國泰優選1-5年美元非投資等級債券基金十二月份經理人報告

上月市場主要籠罩在聯準會停止升息且樂觀看待2024年降息的氣氛中，美債殖利率延續11月的下行趨勢。雖然月初美債殖利率一度受到非農數據及失業率雙雙優於預期有所震盪回升，但後續隨FOMC會議明示停止升息，加上利率點陣圖顯示2024年可望降息3碼，主席鮑威爾表示希望在實現2%通膨目標前就開始降息，引發市場樂觀情緒，美債殖利率大幅下滑，亦推動各債市呈現上漲走勢。FOMC會後，隨聖誕與年底假期將至，債市交投轉趨清淡，市場整體延續聯準會降息之樂觀情緒，加上年末美債標售結果多數優於預期，帶動美債殖利率於下半月延續下行走勢。合計一個月， 2年期美債殖利率下行約43bps至4.2499%， 10年期美債殖利率下行約44.73bps至3.8791%， 30年期美債殖利率則下行約46.5bps至4.0282%， 2Y10Y利差持續倒掛在約-37bps水位。非投資等級債方面: 全球非投資級債券整月利差收斂約38bps，各產業利差大致為收斂走勢。其中經紀資產管理交易所、基本工業及Other Industrial非投等債利差收斂超過60bps~100bps，為上月表現相對強勢產業。從信評觀察，整體來看以信評較低的級別表現優於信評較高級別，以CCC及CC級別非投等債整體分別收斂近107pbs及110bps表現相對較佳。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。展望後市: 經濟數據來看，美國非農就業近2個月低於20萬人， CPI連續六個月低於4%，預期在消費、投資成長放緩下， 2024年美國就業與通膨數據將延續降溫趨勢，有利聯準會政策轉向預期，此外，歐洲央行與英國央行近期也釋放出升息循環結束的訊號，全球三大央行相繼結束升息，預期全球債市有望於2024年迎來多頭。根據12月底的FedWatch升息機率表顯示，市場預期聯準會將於2024年3月開始降息的機率高達8成以上，全年預期降息6碼，超出聯準會利率點陣圖所預測的3碼，顯示市場對於降息的樂觀期待，惟12月以來，各天期美債殖利率已大幅下行反應市場預期， 10年美債殖利率跌破4%以下來到2023年初附近水位，需留意市場過度樂觀之情緒，短期來看，可關注債市漲多拉回的布局機會，長期而言，隨聯準會啟動降息循環，市場將逐步反應降息預期，預估美債殖利率有望逐季下滑。非投資等級債方面：美國經濟動能仍顯強韌，市場樂觀預期美國經濟軟著陸， 加上升息循環已來到尾聲且聯準會暗示2024將有3碼降息空間，整體環境有利於企業融資成本改善。此外，美國非投資等級債11月違約率下滑至2.4%，亦為非投資等級債的投資價值提供支撐，預期未來非投等債表現將有機會隨風險性資產同步揚升。惟仍須留意高違約率產業如科技、媒體與汽車產業，其違約率區間約為 7%-9%以及信評較低的CCC評級違約率約為16.5%。建議以違約率相對較低的B與BB評級其違約率分別為0.4%和0.2%為較穩健標的。