後QE時代 高股息基金不褪色

股神巴菲特有句名言：「當海水退潮時，就可知道誰沒有穿褲子游泳！」，這其實隱含營運狀況佳企業不僅在市場震盪的時候，表現有機會優於大盤，也能抵抗外在衝擊，而後QE時代，由於經濟處於溫和復甦，企業擴大資本支出的需求不高，同時導致升息時間點也不明確，故想要追求成長型時代所伴隨的高股票報酬率並不容易，這也代表當下價值投資才是王道。另外長期調查數據也顯示，配發高股息的公司表現多半優於大盤。

以道瓊工業指數以及美十年期公債殖利率作參考分析。統計過去長達一個世紀市場情況，發現每當步入景氣升息循環時期，美十年期公債殖利率呈走揚，而股市見走升趨勢(資料來源：美銀美林5月)。但目前聯準會的動向尚不明確、升息時點不明確，貝萊德建議，宜佈局有高配息企業。因為能夠高配息，或甚至每年股息配發成長率逐步上升的企業，營運狀況普遍較為良好，這樣的企業不僅在市場震盪的時候，表現有機會優於大盤，也能抵抗外在衝擊，且這類股票的價格仍能伴隨股市走勢而持續成長，因此開始受到關注，這也是近年高股息股票類型基金持續受到市場資金青睞的原因。

保德信全球優質股息成長基金經理人林如惠表示，由於經濟處於溫和復甦，企業擴大資本支出的需求不高，反而選擇握有大量現金，因此造成股息配發比例不斷提升，如以S&P500企業為例，2011年以來股息成長可望連續三年超越獲利增長幅度。另外，高盛預估未來兩年S&P500企業的股息發放將再成長19.67% (資料來源：Goldman Sachs，2013/7，預估時間2014~2015)，預料此將吸引更多追求固定收益的投資者進駐。

2011~2013年S&P500企業的股息年增率與獲利年增率

資料來源：BofA Merill Lynch US Equity𠏋 Quant Strategy，2013/7。

天利投資全球股票基金經理人Stephen Thornber表示，在現今的市場上，全球高股息的投資組合可帶來每年4-5%的收益率，比投資於國債及投資級債券的投資組合有更高的績效表現。天利認為，隨著越來越多人對退休金的需求上升，並推升全球對收益型商品的需求成長，此趨勢預料也對配發高股息公司更為有利。

ING全球高股息基金經理人白芳苹表示，金融海嘯過後，收益型(Bond-like)兼具營運能見度高的類股受到市場偏好，此類型的上市公司兼具平穩的行業特性與資本結構，股利政策也十分穩健，並以發放股息為主，長期股價上漲力道也超越成長型類股。她以美股為例，分析過去200年來，年化報酬率為7.9%，報酬率的獲利來源中有六成、高達約5%為股息貢獻，其次才為1.4%的通膨貢獻、0.8%的股息實質成長貢獻與0.6%的公司價值成長貢獻；這顯示股息是為決定股票長期報酬的最重要因素。事實上股利報酬長期波動遠低於股票獲利變動，而此種穩健特性適合作為風險性資產配置核心。

至於看好的區域與產業部分，白芳苹認為，高股息投資策略可增加歐股部位，日股則區間操作。以貨幣政策與經濟改善兩大基本面條件來看，歐洲深具補漲空間。在防禦型類股，看好醫療保健與公用事業將具有高股息的優勢；循環型類股則看好能源產業、循環性消費類股和科技類股等，主要著眼於已開發國家之內需持續復甦。

瀚亞亞太高股息基金經理人方鈺璋則對於亞洲市場的看法樂觀，他指出，受到QE退場導致的資金外流衝擊，以及中國經濟放緩的影響，不少研究機構已經下調亞洲今年的經濟增長預期，不過經過前兩個月的修正，MSCI亞太不含日本指數的本益比已從12.4倍大幅下降到11.3倍。

而根據歷史經驗，當亞股本益比落到10.5~11.5倍間，未來六個月多會創造超過10%的漲幅。且以股價淨值比來看，亞洲未來12個月的股價淨值比1.6，而根據經驗也顯示，當股價淨值比落在1.5~1.75時，未來報酬率也會達13%，可見現在投資價值相當明顯。

德意志DWS Invest新興市場高股息Plus基金經理人Andreas Wendelken則看好新興市場的GDP成長率，預計今(2013)年將呈現上揚，維持優於成熟市場的高成長率。他表示，將會密切關注通膨，這將是貨幣政策相對寬鬆的一大風險因子，不過，能源價格走勢穩定，僅有食品價格出現微幅上揚，加上景氣循環逐步提升，看好新興市場將是主要受惠者。

環球收益型基金績效表(%)

資料來源：晨星，美元計價，統計至2013/7/5。