貨幣政策兩極化 掌握新興市場LV哲學

2015/3/11   提供機構：瀚亞投信

最近中國與印度紛紛紛降息，但是金磚四國股市與整體新興市場大盤今年來確有極大的落差。根據統計，光MSCI印度指數今年就上漲10.60%，但MSCI新興市場指數卻只上漲1.56%，這是怎麼一回事？

Q:新興市場資產今年來表現兩極化 相關資產有甚麼操作心法?

A:在成熟經濟體紛紛印鈔的同時，新興亞洲在2015年也由中國、印度、印尼引領進入降息循環，然巴西卻積極升息，俄羅斯也在匯率戰爭中掙扎，兩極化的貨幣政策更讓相關資產表現分歧。資產管理業者表示，為因應高波動的新興市場，以訴求低波動、並以新興市場美元債跟新興市場低波動股為主的「 LV哲學」，將成為新興市場資產的操作重點。

我認為，「LV哲學」是高股息與低波動度(Low Volatility)的結合。以新興市場債來說，在Fed準備於年底前升息的同時，若投資在美元計價的新興市場債券，波動度將明顯優於當地貨幣計價的新興市場債。去年全年兩者的走勢就是極佳的證明，譬如2014年美元計價的新興市場強勢貨幣債券指數上漲3.36%，但是新興市場當地貨幣債券指數卻下跌5.72%(見圖一)。

Q:新興市場低波動指數的特殊優勢是在於?

A:就算是新興市場股票也有低波動的標的；以MSCI新興市場低波動( MSCI Emerging Markets Minimum Volatility Index )指數為例，該指數的股利率達3.08%，明顯勝過MSCI新興市場指數的2.95%，此外，該指數的波動度也只有MSCI新興市場指數的70%。若再搭配新興市場高股息指數，也能發會優異的效果；根據統計，新興市場高股息指數的標準差達17.5低於大盤的18.54，十年期夏普值有0.53，同樣比大盤指數的0.40更高。

基於這樣的特性，新興市場高股息股票就有明顯的優勢。根據統計，過去15年來，MSCI新興市場高股息指數的累積報酬率達797%，明顯勝過MSCI新興市場指數的473%，報酬率領先甚至超過200%；可見透過高股息與波動的特性，投資人在新興市場中可以創造比大盤更明顯的回報(圖二)。

Q:亞洲資產在低波動指數終扮演甚麼角色?

A:周曉蘭補充，新興市場高股息指數的成分較偏向亞洲為主的新興市場，以產業區分，金融股的比重高達28.24%，其次為消費、資訊科技、公用事業、電信與醫療；至於商品與原物料的比重只有不到4%，足見布局新興市場低波動股指數，可有效抵銷市場對原物料類股的負面衝擊。

瀚亞投資補充，統計到3/7為止，今年來MSCI印度指數上漲10.60%、俄羅斯指數也大幅反彈21.06%，但MSCI中國指數僅上漲2.76%，巴西指數更下挫13.30%，也導致以中國與巴西為主要權重的MSCI新興市場指數今年只上漲1.56%；足見新興市場資產出現分歧的表現；若能以新興市場低波動鼓指數與高股息指數，再搭配美元計價的新興市場債，當可發揮降低波動的效果，替投資人的資產收益加分。