棄債轉股發酵中 高收益債依舊大聲公
十年期公債殖利率破3% 投資跟著轉
美國十年期公債殖利率的走勢，向來是全球資產價格定價的基石，在2013年聖誕節過後，美國十年期公債殖利率連續兩天都破3%，連帶也改變了全球資金的流向！
追蹤連續數周的全球資金流向，目前市場資金有棄債轉股的趨勢，但高收益債同時卻也持續吸金。美國11月貿易赤字也意外出乎市場預期來到四年新低，也讓美元持續維持強勢，面對QE持續緩慢退場的2014，高收益債投資人該做甚麼樣的準備？（圖一）
Q：全球資金流向是否會因美國十年期公債殖利率破3%而出現變化？
周：美國十年期公債殖利率破3%，代表短期資金加速出脫公債並轉往股市，但Fed升息又可能會延到2015年以後，因此股票殖利率短期不會受到利率衝擊，反而增加股票的投資誘因；加上QE緩步退場依舊持續進行，在新興股市承壓的情況下，以成熟國家為主的資產反而看好。
就我觀察，資金轉向歐美市場，不只是公債殖利率破3%後才有的事情。從2011年10月以來美國被標普摘掉AAA評等後，美股就持續緩步上漲；歐洲自從2012年10月宣布不計代價挽救歐元之後，歐股也迎接超過一年多的反彈行情。日本自從2012年11月安倍晉三主張安被經濟學之後，日股也伴隨日圓的貶值，持續上漲至今。
Q：看來成熟股市直接受惠於美國公債殖利率的上揚，固定收益資產呢？
周：相較於公債對利率風險的敏感度，包括高收益債在內的信用債券卻不用擔心這個問題，因為信用債券怕的不是利率風險而是信用風險，而全球經濟好轉有助高收益債違約率下滑，所以就算公債殖利率上升，但只要經濟持續好轉，從固定收益的角度來看，講求債信評等的高收益債仍是相當優質的資產。
其實我們之前就已預期2013年底以前，美國十年期公債殖利率會突破3%，雖然這個數字會造成債券市場的壓力，但對高收益債來說，只要十年期公債殖利率上揚的走勢不如2013年5~6月激烈，追求固定收益的法人與退休金資產還是會佈局高收益債。
Q：所以就算殖利率突破3%，或是未來繼續走升，對高收益債都沒有影響？
周： 我們認為美國經濟未來仍有相當艱困的挑戰，所以就算十年期公債殖利率上揚，但走勢也會相當和緩。QE退場只是讓投資人開始降低槓桿操作的資產配置，並不是投資人看壞高收益債，這從高收益債指數在2013年10月時即已收復5~6月間的跌幅即可看出。
如果投資人認為4.5%~5%的報酬還不夠，其實可考慮以高息貨幣投資美國高收益債。或許以美元計價來看，高收益債的報酬或許只有4%~5%，但目前澳幣跟紐幣對美元的利差約在2%~2.4%，南非幣對美元的利差更有4.5%，所以國人也可嘗試用高息貨幣搭配成熟市場的高收益債，用高息貨幣對美元的利差，來增加高收益債的總體回報。