【基金六堂課】買低賣高是永遠的誘惑

民國七十八年我自美返台，進入台大財金系任教。我和其他新進教師都被系上資深教授告誡不可以上電視預測大盤走勢，因為一定有猜錯的時候，一則誤導大眾，二則有損系上威名。

市場上的價格水準，是由千千萬萬投資人用錢投票出來的結果，看漲的人買進，看跌的人賣出，價格就是多空拉据的平衡點。目前的價格是眾人、包括許多精明的法人，所共同決定出來的，而且其中包含了對來市場的預測。如果大部分的人認為3個月後台股指數會衝上一萬點，那麼現在台股就不可能是七千點，因為那些人會趁早買，把股價提前就拉高了。除非有制度性的因素，例如政府干預，暫時阻礙了市場機能對價格的影響，否則股價、匯率未來走勢主要受未預期事件影響，是很難預測的。

當你看到電視上某未分析師談未來一年股市會走多頭或空頭時，請記住那不過是他個人的意見，多半時候不見得比擲銅板準確。因為一定有其他專家和他意見相反，否則股價不會停在目前的水準。自由派學者常批評政府對市場的干預，其中一項重要的理由市政府干預阻斷了市價隨市場預期升降的管道，反而降低了投機客的風險。例如八十六年十月中旬之前中央銀行力守一美元兌換28.5元台幣的匯率，不斷在市場上賣美元。那個時候不必是專家也知道新台幣只會貶值或維持原狀，絕對不可能升值。這種一面倒的預期，讓市場上美元買盤大增，台幣貶值壓力更沈重，因為買美元的人了不起不賺，賠錢機會很小，反而鼓勵了投機者。此外央行因為力守匯率所造成的匯兌損失，是由全民所共同負擔，等於是拿大家的錢去補貼投機者。

財務學者對共同基金、退休基金的實證研究，多半發現他們沒有擇時（timing）的能力，也就是說，基金意圖欲測市場大勢而大幅調動持股比例的動作，多半沒有產生正面的效果。如果連專業人才、資訊都遠超過個人投資者的法人都無法正確猜測市場未來走勢，那麼一般散戶恐怕也難從殺進殺出中獲利。儘管市場高低起伏，買低賣高是投資人永遠的誘惑，如果我們謙虛些，或者眼睛爭大些，承認自己或許不見得能抓到市場高低點，那麼分散投資時點或許是避免抓錯投資時點唯一的路。

相對的，好的基金經理人選擇個股的能力就比一般人來的強。在一堆股票中，好的基金經理人通常能挑出幾支相對較優的股票。為什麼選股容易擇時難呢？因為個股受到關注不同，從而較可能出現有個些股股價並未完全反應所有資訊的狀況，亦即個股較容易有股價相對高估或低估的情形。

一個以基金為主的投資組合，因為已經有基金經理人代為管理日常投資策略，所以不需要作太頻繁的調整。每一到三個月看一次所買基金的績效有無異常，如有必要，進行一些小的調整。每年進行一次較大的投資組合檢討與更新，其實就很夠了。

一般投資人不必花太多時間看報紙、看電視，試圖從『 專家 』意見中找出下一季最可能上漲的市場，這多半是徒勞無功。花十分之一的時間，好好做資產分配，看看基金評比，挑選好的基金投資，定期維護投資組合，你會有更好的投資結果。

資料來源：台大財金系邱顯比教授所著《基金理財的六堂課》