川普時代　美國小型股還有什麼驚喜？

美國小型股(圖一)的表現高度仰賴美國經濟基本面的推動，雖然在可見的未來，美國經濟仍有一些逆風要克服，但另一方面，美國小型股也有上漲的理由，不同面向的經濟數據改善、政策的支持與消費信心的回升都可望支持美國經濟未來的成長。那麼，究竟影響美國小型股表現的市場因素有哪些？究竟這些市場趨勢，又分別隱藏了哪些真相？

1.利率

投資人大多認為，升息將不利於市場表現，但事情並不一定是如此。在川普震撼彈下，利率一度呈上升趨勢，目前也已下降。

2.法規及稅制

法規及稅制究竟該鬆該嚴，市場一直爭論不休。降低企業稅對小型公司的獲利及稅後現金流量而言，有正面的影響，然而，法規鬆綁的影響則可能更為全面。

法規鬆綁這項改變雖然正面，卻也可能讓原本正在進行的併購案，因此延後或暫停，因為這可能讓原先因法規監管過於複雜、相關成本過高而尋找買家的小型銀行，因而打消念頭。

雖然目前仍在討論中的法規鬆綁和減稅有利於成長，但我們擔心政策面的不確定性、貿易壁壘升高最終將抵銷政府縮減支出對財政帶來的正面影響，漸趨嚴格的移民政策也可能限制住美國長期成長的潛力。

總之，我們應密切關注法規及稅制的動向，它們遠比我們想像得更加複雜，在面對政治人物慷慨激昂的政治演說時，我們亦應保持警覺，畢竟在華盛頓特區讓一件事情大勢底定，是有一定的困難度的。

3.企業購併活動

受法規及政策面不確定性的影響，美國小型企業的併購活動已開始降溫。過去一段時間，企業併購活動持續升溫，主要是因為企業管理團隊針對股東在政策調整的要求上，有較正面的回應。
大型企業透過併購尋求成長，小型企業則進行市場整合，透過市場整合，我們相信產業結構和獲利能力皆能獲得改善。

就算我們所投資的企業繼續併購其他企業，或被其他大企業合併，我們也不會因此感到驚訝。低廉的資金成本讓美國企業有更多運用槓桿的空間，我們認為這是市場風險的一種，而不是企業本質改變引發的併購，尤其是對那些我們因財務槓桿相對較低而選擇持有的企業，他們更有併購的能力。

然而，若企業的併購趨勢引發美國法務部或聯邦貿易委員會的注意，認為這樣會使市場過度集中而對消費者造成負面影響，則未來的併購活動將可能趨緩。

4.美元趨弱

美元去年表現強勁，2017年整體而言則相對較弱，有較多海外業務的大型公司也因此受惠，再加之非美市場的相對高成長，讓大型企業的表現比小型企業要來得好。

5.市場波動

面對市場波動時，投資人想問的是－市場出現超賣了嗎？還是未來真的會有問題出現？

在此狀態下，許多投資人首先會關注的是市場評價面，評價面的確是股票和市場價值衡量的重要方法，但對評價水準的信心，應該建立在企業創造未來獲利及現金流的能力上，這也是為什麼聚焦在基本面有助於我們辨認出好的公司。

經濟數據顯示，經濟情況整體而言呈現緩慢而穩健的成長，勞動市場復甦、薪資上漲、通膨溫和上升、消費者支出增加，皆為未來更進一步的成長奠下良好基石。投資人仍應為市場波動作好心理準備，因為這正是耐心為投資創造價值的時刻。

美國小型股未來的展望

美國大選後，美股攀升，評價也開始變得昂貴，主要係因川普提出的各項經濟政策，包括減稅、法規鬆綁、加強國內投資等，皆有利於刺激經濟成長。在此狀態下，安本標準投資管理建議投資美股仍應謹慎小心，因為某些特定政策的推動，不見得會如市場預期快速而順利。

美國在國內改革議題上進展緩慢，帶來了重新檢視美國小型股評價的契機。從基本面來看，我們擔心薪資上漲會侵蝕企業淨利，特別是當勞動生產率開始停滯、失業率可能進一步下降的時候。
與公司進行會晤時，好幾個管理團隊都有提到，隨著勞動市場升溫，他們必須花更多心力關注薪資上漲和通膨的議題。整體而言，企業似乎密切關注政治和政策因素可能帶來的影響，當然，也有些企業仍摸不太清楚狀況。稅制改革、企業租稅假期、邊境稅的不確定性可能讓企業難以進行下一步規劃。

另外，預算編列同樣是項棘手的任務，無論是長期戰略或短期戰術上，公司都必須設法適應這不斷變化的政治和消費環境。

不過，即便如此，安本標準投資管理認為，美國小型股多屬內需導向，較少被人們所追蹤分析，故其中存有許多高品質、擁有強勁成長潛力，卻不被人所熟知的良好投資機會，隨著川普推出的政策，都應該密切注意其後續發展。
 

【以下為投資警語】

警語

【安本投顧獨立經營管理】本刊物之意見或資訊經由安本國際證券投資顧問股份有限公司（下稱「安本投顧」）（101年金管投顧新字第33號）提供，僅供參考之用。所有資訊於發佈時確信為真，資訊可能隨時變更，安本投顧將不會另行通知。安本投顧茲此聲明投資人參閱本刊物提供之意見或資訊，應自行了解判斷。

本基金經金融監督管理委員會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。為保護既有投資人權益，本基金設有稀釋調整機制，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。此外，匯率走勢亦可能影響所投資之海外資產而使資產價值變動。另，本基金投資涉及投資於新興市場部分，因其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用（含分銷費用）已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站中查詢。本刊物提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。境外基金係依外國法令募集與發行，其公開說明書、財務報告、年報及績效等相關事項，均係依該外國法令規定辦理，投資人亦應自行了解判斷。投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。

安本國際證券投資顧問股份有限公司
地址: 台北市松仁路101號8樓
電話：02-8722-4500
傳真：02-8722-4501
網址：www.aberdeen-asset.com.tw