保德信全球資源基金10月回顧與11月展望

二、市場回顧與展望：

10月份CRB商品指數上漲4.24%，美國西德州原油報價上漲9.07%，以每桶$77美元作收(資料來源：Bloomberg，2009/10/30)。在全球總經表現持續復甦、第三季企業盈餘財報轉佳的支撐下，原物料市場依舊受到投資人青睞，相關商品報價維持在波段高檔整理。但是澳洲、以色列、挪威央行於本月份相繼升息，導致投資人對通貨膨脹恐將再次拖累全球經濟復甦的疑慮升高，並造成股票市場的樂觀氣氛開始轉趨謹慎及修正。

對於市場第四季的展望，我們延續過去幾個月的看法不變。來自於民間的實質消費動力能否於下半年延續，將會是後市觀察的重要指標，亦是能否維持商品價格進一步上漲的要素之一。我們認為在全球消費補貼政策陸續到期且告一段落後，需求面恐會出現暫時性的降溫，原物料報價預期亦將出現拉回。但在全球景氣緩步脫離谷底，經濟活動逐漸回溫的同時，將可有效支撐原物料價格，因此回檔空間有限，故對未來的展望依然維持中性偏樂觀。

三、總經環境：

國際貨幣基金會(IMF)上修明年亞洲地區的GDP預估值，並聲明未來二年，亞洲地區仍將扮演全球經濟火車頭的角色(資料來源：IMF，2009/10)。至於美國、歐洲等已開發國家之經濟體雖然已持續回溫，但復甦之路仍然崎嶇。

美國第三季GDP在連續4季呈現負成長後終於轉正(qoq+3.5%)，顯示自2007年第四季以來的衰退期終於在今年6月份結束。根據歷史統計資料顯示，自1854年迄今，美國共經歷了33次的衰退期，其中有3次為「雙衰退」(Double-dip定義：經濟於前一次復甦後12個月內再次衰退)，而二戰後卻僅有一次。該次發生時點在1980年初，主要是由於當時美國正處於貨幣寬鬆政策後所引發的15%通貨膨脹率環境裡，政府於6個月後迅速推出「信用控管」機制，並積極緊縮貨幣供應後，方才帶領美國經濟再次擺脫危機，重回景氣擴張軌道。如今我們以當前美國經濟環境來比較，雖然同樣面臨高度貨幣寬鬆政策的環境中，但通貨膨脹率並未失控，因此預估會發生「雙衰退」的機率相當低(資料來源：Deutsche Bank，2009/10)。

雖然美國經濟已擺脫谷底，但過去佔其GDP達七成的消費市場仍嫌疲弱。第三季家庭支出雖然較前一季增加3.4％(2Q為-0.9%)，為兩年多來最大增幅，但其中貢獻卻主要來自於政府的汽車補貼方案。正誠如我們近期的憂慮一樣，在缺乏政府進一步刺激方案後，美國9月份零售額mom卻減少1.5％，再加上9.8%高失業率的大環境下，民間消費意願仍將是左右美國、甚至是全球經濟未來發展的重要觀察指標(資料來源：Bloomberg，2009/10/30)。

四、未來投資策略：

全球原物料商品市場自年初已展開了去化庫存的效益，但來自於歐、美等地區終端市場的需求能否延續成長則仍有待確認。展望2010年，中國在基礎建設、房地產開發商持續開工的加持下，預期仍可確保經濟維持高度成長，因此對原物料中長期的報價表現依然樂觀。未來投資策略上預計除降低現金比重外，於類股配置上，預估將提高與景氣連動具有高度相關性的基本金屬、煤、鐵礦砂等之個股，期能在全球景氣緩步復甦之際，掌握基建需求回溫的行情，獲取較佳的投資表現。另預期美元長期趨貶格局未變，我們預計將保持一定貴金屬族群比重。

五、外匯避險部位之考量：

10月份美元兌一籃子貨幣匯率指數下跌0.46%，新台幣兌美元匯率貶值1.04%(資料來源：Bloomberg，2009/10/30)。本基金目前總外幣避險/海外淨資產比率為50.92%。

六、基金週轉率與淨值績效比較：

全球資源基金10月份採取部份獲利了結、汰弱留強的操作策略，並積極佈局於具備健全財務體質、產量持續成長的中、小型資源探勘及開發商。10月份買入週轉率為26.21%，較前月的6.3%增加；賣出週轉率為20.12%，亦較前月的11.79%增加。