保德信全球資源基金2月回顧與3月展望

一、績效檢討：

保德信全球資源基金2月26日淨值7.78元，較1月29日上漲5.14%。至2月26日止，本基金持股比率為84.8%，其中美國33.69%、加拿大46.42%、澳洲4.69%等地區交易所為主。

二、市場回顧與展望：

2010年2月份CRB商品指數上漲3.46%，美國西德州原油報價上漲9.29%，以每桶$79.66美元作收，黃金則因美元匯率持穩而出現反彈3.4(資料來源：Bloomberg，2010/2/26)%。全球股市在歷經1月份的修正後展開反彈，原物料商品報價亦同步反映市場樂觀氣氛而上揚。由於總經環境自2010年初以來，並未出現重大變化，消費市場與製造生產數據仍維持在2009年第4季時水準，因此預期指數及商品報價波動率將轉趨平穩。

延續相同投資策略，展望2010年，我們認為全球總體經濟復甦力道仍將保持「微溫」態勢，就成長率的同期比而言，下半年的力道將比上半年來得大。因此上半年股市表現將以反映基本面的價值為主軸，區間整理的機會較高；而下半年隨著全球景氣復甦的力道增強，產業成長性與市場題材等因子將會再次成為推升市場走勢的力量。

三、總經環境：

全球總經環境除了部份歐盟會員國的政府財政赤字過高，造成市場憂慮加深外，其它主要工業國及高成長新興國家仍表現穩健。美國2010年2月份芝加哥採購經理人指數(PMI)由1月的61.5上升至62.6；至於2月ISM製造業指數，雖然較1月小幅降溫，但仍維持在2008年4月以來的次高水準，18個製造業中有11個仍保持擴張狀態，機械、紙業與服裝業則表現最佳。而1月份的就業市場，則受到臨時與短期工人數的增加，失業率意外下降至9.7％的5個月低點。顯示美國地區的復甦步伐雖然緩慢，但仍足以推動經濟活動正常發展(資料來源：Bloomberg，2010/3/2)。

中國2010年2月採購經理人指數從1月的55.8下降至52(資料來源：Bloomberg，2010/3/2)，主要是因為農曆春節長假造成經濟活動減少所致，預期3月之後應可望恢復至較佳水準。隨著製造業及營造業節後的陸續復工，我們相信基礎建設仍將會是上半年推升中國經濟成長的動力，而龐大內需消費將會是下半年繼之而起的重點觀察指標。

四、未來投資策略：

在全球寬鬆貨幣政策的強力刺激下，一如預期今年將會有許多國家即將，或已經展開升息腳步，以控制可能面臨到的通貨膨脹。不過我們相信，在景氣乍現回溫時刻，各國政府應會持續確保市場資金流動的正常化，讓民間消費與投資進一步恢復常軌。因此預料今年全球經濟活動會更加活絡，而生產廠商的訂單能見度會拉長，對原物料需求亦會緩步增加。基於此論述，我們認為近期資本市場雖受到升息、徵稅、少數國家財政惡化等不確定因子干擾，但其負面影響實在有限。對股市短期而言，不啻為一適時拉回的修正波，中、長期依然可保持樂觀。

總體而言，在全球央維繫寬鬆貨幣政策的大環境下，仍然有利風險資產的投資方向。我們延續2009年第三季以來相同的投資策略，中國在2010年基礎建設、房地產開發商持續開工的加持下，仍可確保經濟維持高度成長，因此對原物料中長期的報價表現依然樂觀。未來操作預計除維持高持股水位外，與景氣連動具有高度相關性的基本金屬、煤、鐵礦砂等之個股，仍將是我們投資組合中的核心標的。期能在全球景氣緩步復甦之際，掌握基建需求回溫的情，獲取較佳的投資表現。另美元長期趨貶格局未變，我們預計將保持一定貴金屬族群比重。

五、外匯避險部位之考量：

2010年2月份美元兌一籃子貨幣匯率指數上漲1.13%，新台幣兌美元匯率則貶值0.3%(資料來源：Bloomberg，2010/2/26)。本基金目前總外幣避險/海外淨資產比率為47.69%。

六、基金週轉率與淨值績效比較：

隨著2010年1、2月全球股市拉回修正階段，全球資源基金2月份順勢進汰弱留強操作策略，對部份漲幅已高之個股進獲利了結操作，並提高現金水位比重，等待市場修正結束後的最佳買進時機。2月份買入週轉率為3.26%，較前月的2.11%增加；賣出週轉率為6.16%，亦較前月的0.74%增加。