安泰ING大俄羅斯基金10上月市場評論

雖然近期原物料價格稍顯疲弱，但未大幅回檔，我們相信俄羅斯經濟成長動能不至於停滯。經濟成長率及失業率等數據顯示俄羅斯經濟持續好轉，低通膨環境使俄羅斯央行近期內將可繼續維持低利率政策，甚至可能進一步降息，將有利國內消費市場復甦。俄羅斯政府的經濟振興方案雖然推出較晚，但已漸有成效，第4季重點將以改善人民實質生活為主，因此對內需股有利。還有盧布持續升值雖不利出口，但因俄國消費品一半仰賴進口，故盧布走強有利消費擴張。綜上所述，內需經濟的復甦是下一階段俄股最重要的投資方向，銀行股、消費零售、公用事業及電信類股都將因此受惠。

投資價值方面，雖然俄羅斯股市今年漲幅已經超過一倍，但以本益比來看，俄羅斯股市仍低於其歷史平均，且相較於其他金磚三國仍屬便宜，甚至許多俄羅斯企業股價相對其他國家競爭同業都有明顯的價值低估情形，因此我們認為現階段俄羅斯股市仍具投資價值。另外，能源類股固然是俄羅斯經濟復甦的發動機，且我們對原油價格仍持續看多，但由於俄羅斯獨特的能源稅制及政府政策的導引，能源類股在股市中的主導角色將漸被內需類股替代，因此基金也會繼續擇優佈局內需相關概念股。