安泰ING大俄羅斯基金1月市場評論

1月份俄羅斯RTS美元指數上漲2.02%，MSCI俄羅斯指數則上漲2.39%。MSCI俄羅斯各產業表現中，以公用事業類股表現最佳，其次為原物料和金融類股；而表現最落後的產業仍然是健康醫療和必需消費類股。

俄羅斯股市在歷經去年的倍數漲幅後，今年續揚動能將來自於基本面的改善，觀察其經濟動向，由於去年油價反彈，央行連續降息9次到8.75%，以及振興經濟方案持續推行，將大幅挹注2010年經濟成長，目前市場預估今年GDP成長率為4.1%；而在通膨壓力下滑的環境下，一般預期今年底將續降息至8%~7.75%水準，為少數仍有降息空間的國家。俄羅斯企業獲利今年也將顯著反彈，金融風暴後油價大幅下挫及投資人風險意識升高，分析師悲觀看待俄羅斯企業獲利展望，但隨著油價反彈及股市自谷底攀升，分析師又轉而逐步上調俄羅斯獲利預估，且上調力道為金磚四國中最強者。目前平均預估今年俄羅斯企業EPS成長率將達40%。俄股目前本益比已由去年最低約2.5倍的水位回升到目前的8倍，不過若相對於其他新興股市，仍折價約40%，且低於歷史平均的折價28%水準。

操作策略上，我們將維持9成以上的高持股，主要仍看好受惠於經濟刺激方案的內需消費及公用事業類股，對能源產業的看法則偏向中立；而近期將逐步增加原物料類股佈局，尤其是在煤礦、鋼鐵和鉀肥廠商，主要看好全球需求回溫及售價有上調空間等。俄羅斯RTS美元指數雖然近期仍將受外界因素干擾而持續震盪，但在投資信心仍強的支撐下，再加上油價底部已逐漸墊高，指數應可獲得一定支撐，而在今年企業和經濟基本面均將顯著回升的環境下，全年股市仍有極佳的投資機會，若逢股市短線回檔均為投資人進場佈局良機。