國泰7-10年A等級金融產業債券基金二月份經理人報告

上月月初時因美國非農就業數據表現強勁，新增就業人 數遠高於原先預期，美債殖利率上升，後續CPI與核心CPI數據也高於市場預期，使投資人修正今年降息想法，首次降息 時點預期將推遲至至六月份，同時全年降息碼數也由六碼調 整為四碼，帶動美債殖利率持續上行，美國十年期公債殖利率上升至年初以來高點。月底時，美國公布一月份PCE數據， 其中核心PCE數據年增率較前值滑落，整體符合市場預期，美國十年期公債殖利率微幅收斂。合計一個月，2年期美債殖利 率發散約40bps至4.6187%，10年期美債殖利率擴大約34bps至4.2502%，30年期美債殖利率則擴大約21bps至4.3789%， 2Y10Y利差持續倒掛在約-37bps水位。信用市場方面，市場現今正在用降息定價表達對Fed決策的不同意見，美國投資級 指數下跌1.65%，利差收斂約2.05bps。評級來看，反應風險偏好，各評級皆呈現發散，其中以AAA利差發散最多。產業 來看，以金融產業表現最佳，利差收斂幅度介於3bps內，而以通訊、工業與核心消費產業表現較差，利差發散在1~6bps 附近。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以 及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流 動性需求進行調整。展望後市，儘管上月市場修正降息預期路徑，促使美債殖利率上行，不過預期2024年美國就業與通膨 數據將延續降溫趨勢，核心PCE數據持續放緩，有利強化聯準會政策轉向預期，此外，歐洲央行與英國央行近期也釋放出升 息循環結束的訊號，全球三大央行相繼結束升息，預期全球債 市有望於2024年迎來多頭。根據2月底的FedWatch升息機率表顯示，市場預期聯準會將於2024年6月開始降息的機率有5 成以上，全年預期降息4碼，顯示市場對於今年降息的想法不變，不過調整降息開始的時間點與降息幅度。在信用利差方面， 雖然市場預期美國2024年GDP成長較2023年放緩，但由於目前家計、企業資產負債表仍健全，預估經濟有望實現軟著陸， 陷入衰退之機率不高，將有助信用利差保持在近2年以來的低 位區間震盪的可能性高。