台中銀中國精選成長基金十月份市場評論

10月份中國製造業採購經理指數（PMI）為50.1，比上月上升0.3個百分點，製造業景氣水準回升，PMI時隔六個月重回擴張區間，在“十一”節假日休假和節前部分需求提前釋放等因素影響下，通常10月PMI會季節性走弱，2015年以來僅有2016年和今年成為“例外”。2016年正值供給側結構性改革之際；而時隔八年後的今天，10月PMI的再次反季節性上升也與近期政策舉措的密集出臺息息相關。9月生產端皆較8月有所改善，呈現季末上沖效應。高技術產業工業增加值同比+10.1%（8月同比+8.6%），是帶動製造業改善的主要因素。9月出口交貨值同比+3.4%，較8月的6.4%下降，有颱風等臨時性因素的影響，可能也反映週邊經濟邊際放緩。9月社零總額同比增長3.2%，增速改善1.1個百分點。其中，汽車類零售額增速結束了連續6個月的負增長，從-7.3%升至0.4%；家用電器和音像器材類零售額增速也從3.4%跳升至20.5%。汽車和家電消費改善主要受消費品以舊換新政策的提振。9月城鎮調查失業率同比上升0.1個百分點。近期貨幣、資本市場、房地產等政策加力，市場反映積極。但在需求缺口持續累積的背景下，逆週期的財政政策落實和加碼是關鍵，這方面值得期待。三季度經濟動能邊際放緩，需求仍然不強。固定資產投資，社零累計同比進一步放緩，基建投資增速走強。不過在這種情況下，穩增長政策已經開始發力，9月政治局會議部署經濟工作，提出“努力完成全年經濟社會發展目標任務”，近期關於貨幣政策、財政政策、房地產托底政策、資本市場支援政策陸續釋放積極信號。展望後市，當前市場底部基本探明。在9月24日開始陸續披露的綜合措施支持下，A股市場出現一波上漲行情，伴隨著貨幣政策和財政政策方向性的表態更加明確，投資者開始觀望穩增長政策實際實施的節奏。10月18日，中國人民銀行行長在2024金融街論壇年會上全面闡述了貨幣政策框架和目標體系。整體上有兩大亮點：一是明確了當前宏觀經濟政策的作用方向應該由過去偏向投資轉向消費和投資並重，並更加重視消費；二是更加明確了促進通脹溫和回升的目標。國內宏觀政策方面，貨幣與財政聯動有助於穩住經濟基本盤，市場普遍期待人大常委會可能落地的財政支援金額規模。年底主要經濟部門將討論確定2025年的GDP與赤字率目標，同時政治局會議和中央經濟工作會議對明年的經濟進行定調，進而決定2025年的宏觀經濟與上市公司盈利預期。中期看，要根本性扭轉投資者信心，可能還是需要看到經濟基本面改善的信號。