【基金六堂課】注意短期警訊

因為對基金產業相當熟悉，又隨時參考最新的績效資料，我投資基金通常挑選得蠻好，選到的基金表現通常在同類型的前幾名，差一些的也在平均之上。但偶而也會發現一支過去表現很好的基金，績效突然大幅下滑。進一步追查原因，十之八九是基金經理人更換了。

平時我不太去注意所買基金淨值的變化，通常是趁著做績效評比時，順便看一下那幾支基金近來的表現。以前一季評比一次，就三個月看一次；八十七年以後每個月都得做評比，就一個月看一次。

基金指南之類的書籍，通常會教人留意基金經理人的更換。我看過一本美國的基金書甚至告訴讀者，只要你投資基金經理人有異動，立刻就把基金賣掉。它的理由是，基金經理人更動有兩種情形：第一是操作績效優良，被升任更大基金的經理人或被別的公司挖角。此時連原基金經理人都棄基金而去，你還何必死忠呢？第二是操作績效不良，被公司上層解職了。原有的經理人表現不佳，新來的也不見得會比較高明，所以你還是準備贖回基金吧。這個說法雖然比較極端，但也不無幾分道理。

在台灣，由於投信公司不斷新設，同時每家公司又儘可能發行新基金，績效良好的基金經理人一直處於供不應求的狀態。很少有一個基金經理人掌理一個基金達三年以上。當投信公司募集新基金時，常喜歡用公司現有基金中表現優良的基金經理人，作為新基金的經理人。這樣一方面容易通過證期會的審核，更重要的是，讓投資人有信心，便於新基金的販賣。投信公司在指派基金經理人時往往很為難，將績效良好的基金經理人調離現職，使得記錄中斷是很可惜的事，而且似乎不太對得起原有的基金投資人。但另一方面，新基金要需要有號召力的經理人做招牌，何況新基金的規模可能遠大於該經理人目前掌握基金的規模。有一次我邀請某基金公司的總經理到台大演講，當時該公司有兩個基金經理人過去績效非常輝煌，但所掌握的基金規模都很小，沒超過二十億元。該公司前一陣子募新基金，由於舊基金績效良好，新基金一下子就募到八十億元，是該公司有史以來規模最大的基金。問題是，新基金的經理人是個新手，讓它掌理規模最大的基金合適嗎？我問總經理：「管理新基金的是沒有經驗的新人，萬一做得不好，不是得罪一缸子的客戶嗎？」總經理回答說：「這是很困難的決定，我們在無法兼顧舊基金與新基金的狀況下，決定守住舊基金；至於新基金，只好請別的基金經理人多輔導他。」這個決定，事隔一年後看起來應該是對的，那兩支原來表現優異的基金目前仍高踞排行榜；那支新基金，雖未擠進前十名，但績效也在前三分之一，客戶滿意度應不會太差。

國內投信業發展至今不過十餘年，資產管理的倫理規範尚未確立，因此不時可見基金公司與上市公司或作手掛鉤的傳聞。這些傳聞當然不乏捕風捉影，或有心人是故意散佈謠言，但不可諱言的，少數投信公司或基金經理人的行為，已背離善良管理人的職責。其實只要檢視一個基金的投資組合，有經驗的基金業者大概可以判斷那個基金是否有換單，共同炒作特定股票等利益輸送情事。當一個基金經理人說另一個投信公司的投資組合『 比較特別 』時，其中往往大有玄機。

把共同基金公器私用的結果，必定會傷害到基金的績效。如果一個基金被媒體報導有利益輸送情事，再加上基金淨值異常滑落，這時恐怕就不是空穴來風。有些較輕微的利益輸送，長時間累積起來，也會在中長期的績效記錄中表現出來。投資人對績效特別差的基金，最好敬而遠之。

資料來源：台大財金系邱顯比教授所著《基金理財的六堂課》