保德信全球資源基金8月回顧與9月展望

一、績效檢討：

保德信全球資源基金8月31日淨值6.91元，較7月31日下跌0.3%。至8月31日止，本基金持股比率為89.97%，其中美國37.3%、加拿大38.99%、英國5.69%、日本2.18%、澳洲5.81%等地區交易所為主。

二、市場回顧與展望：

8月份CRB商品指數下跌1.46%，美國西德州原油報價上漲0.73%，以每桶$69.96美元作收。原物料市場受歐、美地區採購經理人及工業生產指數轉佳、政府相繼推出「汽車補貼政策」成功等影響，不僅推升全球市場對商品需求的未來預期值，並得以維持相關報價於近期波段高檔整理。

繼中國第1季汽車、家電下鄉的景氣刺激方案後，第2季歐、美政府接棒，為有效刺激其國內消費的成長，英、美、德、法等國也陸續推出相關消費補貼政策，其中又以「舊車換新車補貼」計劃成效最為亮眼。英國從4/23至8/2止，因換車計劃接獲的汽車訂單高達15萬4927輛，達到目標的一半；美國自7/27推出的第一波10億美元「舊車換現金」計畫，接續於8/7追加20億美元後，成功刺激汽車銷售大幅成長，截至8/24方案結束時，美國汽車商因該計劃便銷售出69萬輛的新車(資料來源：美國運輸部8/26)，促使7月份美國耐久財訂單、工業生產、8月ISM製造業等指數同步大幅上揚，也強化了對鋼板、銅、鋁、鉑、鉛等製造原料的需求。

來自於民間的實質消費動力能否於下半年延續，將會是後市觀察的重要指標，亦是能否維持商品價格進一步上漲的要素之一。我們認為在全球消費補貼政策陸續到期且告一段落後，需求面恐會出現暫時性的降溫，原物料報價預期亦將出現拉回。但在全球景氣緩步脫離谷底，經濟活動逐漸回溫的同時，將可有效支撐原物料價格，因此回檔空間有限，故對未來的展望依然維持中性偏樂觀。

三、總經環境：

2009年8月中國市場在漲多及市場傳出官方將微觀調控銀貸資金後出現回檔，但歐、美股市則因總經數據轉佳接棒上漲。美國房地產在低房貸利率的助益下，已確認擺脫谷底區。Case Shill20大城市6月獨棟式房價mom+1.4%，為連續第2個月上升；第2季Case Shiller整體房價指數qoq+2.9%，為三年來首度單季回升；7月新、成屋銷售皆較前月分別增加9.6%、7.2%。

在工業生產部份亦看到了落底訊號，美國7月份工廠、礦場及電廠生產增加0.5%，6月為-0.4%；7月份工業產能利用率由6月的歷史低點 68.1%回升至 68.5%，其中製造業產能利用率亦由6月的歷史低點 64.7%回升至 65.4%。

歐洲地區最壞的情況亦已過去，歐元區8月採購經理人綜合指數（PMI），從7月的47點攀升至50點之景氣擴張臨界點，站上15個月以來的高點。歐元區綜合PMI指數繼今年2月跌至36.2的歷史低點之後，已連續6個月向上攀升。

四、未來投資策略：

全球原物料商品市場自年初已展開了去化庫存的效益，但來自於歐、美等地區終端市場的需求能否延續成長則仍有待確認。展望下半年，中國在基礎建設、房地產開發商持續開工的加持下，仍可確保經濟維持高度成長，因此對原物料中長期的報價表現依然樂觀。未來投資策略上除降低現金比重外，於類股配置上，將提高與景氣連動具有高度相關性的基本金屬、煤、鐵礦砂等之個股，期能在全球景氣緩步復甦之際，掌握基建需求回溫的行情，獲取較佳的投資表現。

五、外匯避險部位之考量：

8月份美元兌一籃子貨幣匯率指數下跌0.22%，新台幣兌美元匯率則貶值0.32%。本基金目前總外幣避險/海外淨資產比率為52.37%。

六、基金週轉率與淨值績效比較：

全球資源基金8月份採取換股操作、汰弱留強，並提高原物料及中、小型股的持有比重。8月份買入週轉率為12.88%，較前月的10.24%增加；賣出週轉率為9.4%，也較前月的2.03%增加。