基本面、評價面與資金面力挺 新興市場題材豐富
美國總統大選結果出爐後,引發新興市場股、債及匯市呈現震盪走勢,聯博新興市場多元資產團隊投資組合經理哈汀(Morgan Harting)表示,長線而言,新興市場仍將重回基本面表現。透過多元資產方式佈局新興市場,不僅能同時掌握新興市場多元的復甦題材,在市場上下震盪時,亦能享有較平穩的報酬。
美國總統大選結果出爐,新興市場受牽連,反應市場擔心川普當選可能引發的貿易保護主義,以及美國利率走揚恐將放緩資金進駐新興市場意願,不利新興市場表現。哈汀認為,近來新興市場環境出現的正面轉變,包括政治風險減緩、企業獲利增速回溫、資金回流新興股債市等,都讓新興市場持續具投資吸引力。
哈汀從基本面、評價面與資金面三大面向,說明新興市場仍處於相對有利的投資位置。首先在基本面方面,新興市場在歷經多年的成長減速之後,再次恢復加溫走勢,聯博預估2016年新興市場的經濟成長率為3.6%,2017年將加速成長至4.0%。此外,新興市場經常帳收益出現改善情形,也降低了新興市場仰賴外部資金流入的需求。
其次是投資評價面,目前新興股市相較成熟股市的折價幅度約25%左右(註一),新興市場債券相較美國10年期公債利差仍高,評價面具備吸引力。若以新興市場高收益債、投資等級債券,分別與美國高收益債、BBB等級債券相比,現階段利差約各高出1.4%,與0.4%(註二),而這兩項數值自2005年以來的長期平均值為-0.4%,與-0.1%。
此外,資金面亦出現有利支撐。新興市場在連續至少兩年淨流出後,今年已見資金回流新興股債市,投資人對新興市場的投資信心正逐步恢復。以股市來說,今年全球新興市場股票基金出現淨資金流,不僅是繼2015年淨流出後的反轉,且光是今年1-8月的淨流入金額,也已超越2013、2014個別年度資金流總額。哈汀表示,目前全球投資人在新興市場的佈局仍不足,仍有許多資金等待進場時機。
市場擔心川普當選後,貿易保護主義升溫,對新興市場不利,哈汀指出,全球製造業對於來自新興市場零組件與組裝需求仍強,未來即便有特定產業受影響,但製造業的供應鏈已是全球整合的狀況。且美國工業活動增加對新興市場來說不是零和遊戲,仍會有對新興市場進口零組件與組裝的需求。此外,其實新興市場有半數出口是至其他新興國家,對美國出口的依賴程度已不如過往為深。
至於如何布局新興市場 ? 哈汀認為,透過新興市場股、匯、債多元資產配置方式是相對有利的方式。因為,雖然新興市場股票指數雖涵蓋 24 個國家及 20 多種產業,提供主動式經理人充足的機會,創造優於股價指數的表現。但是,當所有新興市場股票同時面臨下跌壓力時,僅持有股票的經理人將無處可躲。反之,擴大機會集合,納入債券,可以降低下跌的風險。有時候,即使是新興市場債券表現名列末四分之一的債券,表現也優於表現名列前四分之一的股票,2011 和 2008 年就是這樣的情形,名列末四分之一的美元計價主權債券表現,超越名列前四分之一的新興市場股票。
至於在個別看好的標的上,在新興股市方面,哈汀認為,可留意中國、巴西、阿根廷與越南等國家與產業。巴西擁有財政與政治面改善的優勢,而該國鋼鐵生產商可望受惠後續基礎建設支出增加帶來之商機。中國方面,哈汀看好受惠消費成長與基礎建設投資增加相關標的。但對於中國房地產市場則較為審慎,後續波動度可能較大。阿根廷方面,正在進行較大的政治變革,朝向更趨市場友善的經濟政策將吸引資金回流阿根廷市場。越南,則是製造業擁有低成本代工的競爭優勢,將支持經濟相對高速增長。
此外,因應全球通膨可能開始逐步回溫,在新興股市中,可擇優挑選具資本紀律、低估值和高股息之能源類股佈局。此外,較不受貿易保護政策影響的內需概念標的,例如金融、公用事業、消費類股亦是可留意的產業。
至於在新興債市方面,哈汀認為,具備資本增值與較高殖利率吸引力,使得許多新興國家債券殖利率相較成熟債市具吸引力。舉例來說,巴西本地貨幣債券殖利率約12%,在央行降息預期下將提供資本增值的機會。而較短存續期間與較高殖利率的新興市場美元債,可望提供較佳收益與帶來較低波動的效果;此外,新興市場本地債,則以具備貨幣政策寬鬆題材的國家為佈局重點。
至於新興市場貨幣方面,在匯率趨穩,且歷經過去多年的大幅折價後,亦值得持續留意投資機會。
註一:以預估本益比與股價淨值比角度觀之,資料來源:Bloomberg, 資料日期:2016年11月14日
註二:資料截至2016年5月31日。美國高收益債券以巴克萊美國高收益債券指數為代表,美國BBB等級企業債券以J.P. Morgan US Liquid Index為代表,資料來源:巴克萊 、彭博, J.P. Morgan與聯博。
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