柏瑞投信「洞悉特別股」第1季報告：總經環境有利於特別股後市展望

市場2023年底時預期美國聯準會(Fed)最快於2024年3月啟動降息，使得美國10年期公債殖利率大幅下行，帶動固定收益型資產大幅反彈，2023年12月跟全年的特別股*指數皆以上漲作收。柏瑞投信表示，美國經濟溫和擴張、貨幣政策轉趨寬鬆和金融業體質穩健等總經環境，對特別股後市發展有利，維持中性偏正向的展望看法。

柏瑞投信2024年第1季「洞悉特別股」報告指出，經濟學家認為美國經濟成長將放緩，但仍能維持小幅正增長，且美國服務性消費及商品消費維持強勁，代表美國經濟仍具韌性。此外，根據最新點陣圖顯示，Fed今年可能降息3碼，並暗示本次升息循環已經結束。在貨幣政策預期轉向下，特別股的高殖利率水準吸引資金追捧，2023年第4季特別股ETF呈現資金淨流入。

資金回流、供給減少 特別股技術面有支撐

柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金)經理人馬治雲表示，美國經濟軟著陸和降息的樂觀情緒帶動特別股利差收斂，並吸引資金持續流進固定收益型資產。雖然近期美國通膨指標小幅反彈，但分析師認為該數據受到季節性和權重調整等因素所影響，將不影響通膨降溫的趨勢。

柏瑞投信指出，部分美國銀行2023年第4季的財報表現不及預期，主要受到存款成本上升、信貸惡化、加上多家銀行支付聯邦存款險公司一次性的特別保費等因素影響。不過市場仍預期，美國金融業的獲利仍能維持在長期相對較高的水準。

此外，美國金融業去年第4季股東權益佔總資產的比例持續反彈，並維持於相對高位，顯示金融業的體質依然強健，抵禦外部衝擊的能力佳，並與先前Fed連續強升息的壓力測試結果相呼應，意味著持續發放特別股股利的能力應無虞。

另方面，根據Bloomberg統計，2023年第4季共計有31檔特別股的信用評級被調升，及29檔特別股的信用評級被調降。整體特別股市場的平均信用評級維持於投資等級的BBB，信用風險程度依然較低。以總面額變動的角度來看，去年第4季整體特別股市場的淨供給呈現減少，而指數總成分檔數由196檔增加至199檔。

截至2024年1月底的投組配置，柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金)在國家分布上，以美國佔比約64.7%最高，其次為荷蘭和加拿大。在產業配置上，前三大產業依序是金融業、公用事業和通訊服務業，比重分別約為60%、16%和6.75%。

柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金)經理人馬治雲指出，整體策略仍以布局高票息、基本面穩健等中長期投資價值較優的特別股，以及伺機參與新發行特別股的投資機會，並同時兼顧利率與信用等風險管控。惟投組配置仍將視市況調整，且須留意特別股市場仍有波動風險。

*全文所指特別股之價格、殖利率、利差，皆以ICE美銀固定利率優先證券指數為例，非本基金參考指標。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。殖利率不代表報酬率。

表一、2024年第1季「洞悉特別股」報告觀察面向之說明
 

資料來源：Bloomberg，柏瑞投信整理，2024/1。圖文僅供參考，本公司未藉此做任何徵求或推薦。以上投資配置可能隨市場變動。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。殖利率不代表報酬率。

*資料來源：Bloomberg，柏瑞投信整理，2024/1。特別股以ICE美銀固定利率優先證券指數為參考，非本基金報酬指標。

**特別股指數殖利率截至2023/12/31為6.7%，非基金報酬率及配息率。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。殖利率不代表報酬率。


《註》

柏瑞投信2017年1月率先在台灣推出首檔以投資特別股為訴求的基金-柏瑞特別股息收益基金（本基金配息來源可能為本金），開啟國內特別股投資風潮，該基金在境內特別股基金市場具領先地位，規模464.9億元***。本基金榮獲2018年《財資》雜誌「Editors’ Triple Star」以及2019年《金彝獎》「團體獎-傑出金融創新獎」****肯定。

2021年柏瑞投信以柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金)參加第六屆BENCHMARK《指標》台灣基金獎的「最佳基金公司獎」評選，在「全球股票收益」類別贏得「傑出表現」的獎項，顯示投資團隊在此一類別所展現的全方位優越管理能力*****。

柏瑞投信為使市場投資人能深入了解特別股市況，自2018年4月開始，每月發布「洞悉特別股」報告，從經濟成長、貨幣政策、財務體質、信評狀況、新股發行、評價面、資金面共七個面向回顧特別股整體市況，並提出分析與建議。於2024年開始將於2月、5月、8月、11月每季定期出刊，持續推廣特別股投資人教育。


***資料來源：投信投顧公會，截至2024/1/31。本文件所載基金規模可能隨市況變動，本公司將不另行通知。
****資料來源：財資雜誌，2018/6。《中華民國證券暨期貨金彝獎》，團體獎-傑出金融創新獎，2019/9。
*****資料來源：指標雜誌，2022/1。

 

【以下為投資警語】

【柏瑞投信獨立經營管理】基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益 ，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用已揭露於基金之公開說明書中，投資人可至柏瑞投資理財資訊網或公開資訊觀測站中查詢。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，基金投資風險請詳閱公開說明書。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。基金不受存款保險、保險安定基金或其他相關保障機制之保障。投資基金可能發生部分或本金之損失，最大損失為全部投資之金額。
基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。本基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。基金進行配息前未先扣除應負擔之相關費用。有關本基金之配息組成項目揭露於本公司網站。
本基金在配息政策上主要是運用所投資之特別股個股，在該公司約定條件下，所發放之現金股利，且該收入多數具有定期給付之特性。本基金之配息將視整體基金收益及淨資產價值之情形運作，此配息結果可能涉及本金。
基金之主要投資風險包括：類股過度集中風險及產業景氣循環風險、提前買回風險、無法按時收取息收之風險(如特別股或債券)、投資債券之固有風險(包括債券發行人違約之信用風險、利率變動等風險)、基金所投資地區政治、經濟變動風險、流動性風險、外匯管制及匯率變動等風險。投資轉換公司債，除具債券固有風險外，其價格亦受股價之波動，基金持有此類債券亦包括非投資級或未具信評者。得投資於股票之基金者，亦得投資承銷股票，承銷股票因初次上市，其風險包括發行公司之財務與經營風險、初次掛牌後價格變動與流動性風險。得投資於金融機構發行具損失吸收能力債券之基金，本公司以不超過淨資產價值30%之原則投資是類債券。該類債券發行條件除提供息收外，已先行約定觸及特定條件時，發行公司會啟動轉換成股票或不支付本金，因此此類標的之投資風險除了投資金融債固有之風險外，尚有債權轉換股權後價格波動風險、本金損失風險、債息止付風險及創新工具之流動性風險等，有關基金投資風險(含投資債券風險)之揭露請亦請詳見公開說明書。前述具損失吸收能力債券釋例請詳閱公開說明書。
本基金包含新臺幣、美元、人民幣、澳幣及南非幣計價級別，如投資人以其它非本基金計價幣別之貨幣換匯後投資本基金者，須自行承擔匯率變動之風險。此外，因投資人與銀行進行外匯交易有賣價與買價之差異，投資人進行換匯時須承擔買賣價差，此價差依各銀行報價而定。另投資人民幣計價級別受益權單位時，人民幣之匯率除受市場變動因素影響外，尚會受到大陸地區法令或政策變更，或人民幣清算服務限制，影響人民幣資金市場之供需，進而導致其匯率波動幅度可能較大，影響投資人之投資效益。
另南非幣/澳幣一般被視為高波動/高風險貨幣，投資人應瞭解投資南非幣/澳幣計價級別所額外承擔之匯率風險。若投資人係以非南非幣/澳幣申購南非幣/澳幣計價受益權單位基金，須額外承擔因換匯所生之匯率波動風險，故本公司不鼓勵持有南非幣/澳幣以外之投資人因投機匯率變動目的而選擇南非幣/澳幣計價受益權單位。就南非幣/澳幣匯率過往歷史走勢觀之，南非幣/澳幣係屬波動度甚大之幣別。倘若南非幣/澳幣匯率短期內波動過鉅，將會明顯影響基金南非幣/澳幣計價受益權單位之每單位淨值。本基金投資不宜佔投資組合絕大部分，亦未必適合所有投資者；由於基金持有之貨幣部位未必與在資產上的部位配合，其績效可能因外匯匯率的走勢受極大影響。
以外幣(含人民幣)申購或贖回時，其匯率波動可能影響外幣(含人民幣)計價受益權單位之投資績效，因此經理公司得為此類投資人為外幣(含人民幣)避險交易。然投資人應注意，避險交易之目的在於使該外幣(含人民幣)計價受益權單位因單位價值下跌而遭受損失的風險降至最低，然而當外幣(含人民幣)相對於基金及／或基金資產計值幣別下跌時，投資人將無法從中獲益。在此情況下，投資人可能承受相關金融工具操作之收益／虧損以及其成本所導致的淨值波動。
投資遞延手續費N9類型及N類型級別受益權單位者，其手續費之收取將於買回時支付，且該費用將依持有期間而有所不同，其餘費用之計收與前收手續費類型完全相同，亦不加計分銷費用。

本公司及銷售機構備有公開說明書，歡迎索取，或投資人可經由下列網站查詢本基金公開說明書：
柏瑞投資理財網：http://www.pinebridge.com.tw
公開資訊觀測站：http://mops.twse.com.tw
(TM113060)