【基金六堂課】美國經驗:基金平均報酬率低於指數
『一個巨人力氣很大，可以舉起地球上任何東西，但是他舉不起什麼？』 在美國一直有人研究機構投資人（如共同基金、退休基金、保險公司等），挾其資訊、人才優勢、是否能擊敗市場。當美國個人交易比例一直下降，法人投資比例一路上升，這個問題已經愈來愈沒有意義了。現在美國法人交易值占股市成交總值的七成，基本上股票價格是由法人所決定，法人就是市場，法人報酬率的平均就是指數報酬率，自己要如何打敗自己呢？
很多研究指出，美國基金之平均報酬率低於指數，這其實是很自然的事。如果未計算交易費用、稅及管理費之前，基金報酬率約略等於指數報酬率，那麼扣掉這些成本後，基金報酬率，平均而言，就略遜於指數了。 但是這並不表示在美國應該自己挑選個股而不要買基金。如果你是隨便買，在扣除交易成本前，報酬率也是相當於指數；在扣除交易費用後，報酬率多半還是會輸給基金的平均報酬率。這是因為基金交易量大，手續費遠低於一般個人的緣故。在美國，一個基金經理人如果能持續每年超出史坦普500（S&P 500 index）指數2 %以上，那就非常不得了。所以挑選先進國家的基金，要特別注重費用比率。因為超越市場的困難度高，如果能在費用上節省，長期累積下來，也是一筆可觀數字。 當市場愈有效率時，任何特別好或是特別差的投資結果，愈可能是偶然所致。許多報章雜誌喜歡報導基金英雄榜，例如美國在1996年底共同基金的數目超過6,000支，如果某支基金當年度報酬率能名列前十名，那真是大大露臉的事。但是在美國那種成熟、競爭激烈的市場，年度報酬名列前茅，老實說，運氣因素占九成以上。每個基金的投資組合或多或少有所差異，當一個基金手中持股恰巧在那一年表現特別好時，基金的報酬率也隨之脫穎而出。 猜猜看，在681支股票型基金的年度冠軍，下一年會變成第幾名？答案在表2-1中。根據美國1982年至1992年基金歷史資料，年度冠軍次年的排名平均為第100名。年度亞軍次年的平均排名為第383名。如果把年度前20名基金的次年排名平均起來，是第284名。如果你平均投資過去一年表現最好的20支基金，次年的投資結果是中等以上沒錯（681支中的第284名），但是不是和你的期望值頗有差距？ 表2-1：一年期前20名股票型基金之排名 無從猜測的美國基金排行榜 第一年排名 次年的平均排名 第一年排名 次年的平均排名 1 100 11 310 2 383 12 362 3 231 13 271 4 343 14 207 5 358 15 271 6 239 16 287 7 220 17 332 8 417 18 348 9 242 19 310 10 330 20 226 前20名次年的平均排名＝284 基金平均數目＝681
『他自己。』
資料來源：John C. Bogle(1994), Bogle on Mutual Funds— New Perspectives for the intelligent Investor, New York, IRWIN, p.88
在美國市場投資，最忌諱短線進出。因為股票被高估或低估的機會不多，一般人進進出出時自以為有道理，其實賺賠相抵後多半是瞎忙一場。不僅如此，每一次進出的手續費、稅累積起來，就把原先該有的報酬率也吃掉了。如果是購買共同基金，盡量選擇手續費低或者沒有手續費的基金（low-load或no-load funds），任何手續費在3 % 以上的基金，除非有極堅強的理由，否則不要購買。
資料來源：台大財金系邱顯比教授所著《基金理財的六堂課》