中國服裝行業：中高端消費回暖能否傳導至大眾服飾？

結構性而非普遍性消費回暖

2016年下半年開始，部分消費品類出現不同程度的回暖，包括奢侈品類（名牌服飾箱包、名車、名表）銷售強勁，白酒價格淡季不淡。從渠道上也得到驗證，代表中高端消費的百貨數據回升，其中低迷多年的服裝銷售增速也轉正回升。

瑞銀證券認為這是結構性而並不具備普遍性，驅動在於
1）商務活動回暖；
2）財富分化；
3）海外分流影響下降。

傳導到大眾服飾的可能性較低

近幾年，儘管服裝行業經歷調整，但主要是中高端尤其百貨類消費擠泡沫以及電商崛起衝擊了原有價格體系，瑞銀證券認為大眾類的需求一直穩健，得益於收入提升帶來的開支上升。但從中長期來看，服裝開支在整體消費中占比料將逐步下降，因此收入增長帶來的邊際拉動預計將減弱。

2017年大眾品牌服飾消費很難複製中高端服飾的加速回暖，主要驅動力大眾購買力缺乏向上的彈性：人均工資增速放緩、部分消費品漲價可能擠占實際購買力、大眾階層外出務工人員增速持續下行。

大眾服飾龍頭面臨壓力可能上升

一些大眾服飾龍頭企業在近幾年逆勢成長，主要得益于大眾階層購買力上升、品牌策略得當（突出性價比優勢）、搶奪其他傳統大眾品牌份額。但在目標市場需求彈性有限的情況，線下市場壓力或加大，1）街邊店為主的渠道模式較被動；2）a消費者的基礎需求得到滿足後，性價比不再是搶占市場份額的充分條件，品牌需要更鮮明的識別度，“人”的影響（社交平臺、明星）變得更為重要。這對于傳統品牌而言都是挑戰。

下調公司評級至“中性”

某些龍頭企業也做出了相應的應對，如將購物中心門店作為拓展重點，改變原有的產品模式、發展多品牌策略，但可能仍需要時間來體現成果。比較而言，客戶群結構更豐富以及時尚度要求較低的海瀾之家壓力相對較小。