油價攀升 股債震盪

布倫特油價昨日大幅收高7%至104.9美元，盤中一度漲破107美元。投資者擔憂能源價格高企及經濟增長放慢，風險資產下跌，美國三大股指收跌1.6%至1.8%；歐洲Stoxx600指數下跌2.4%。資金積極流入國債，美國10年期國債收益率下跌10個基點至1.73%；德國10年期國債收益率更下跌23個基點，回落至負值區域。

儘管國際能源署（IEA）成員國從其戰略儲備中釋放了6,000萬桶石油，但阻止不了油價的漲勢。媒體報道，部分銀行擔心多國將針對俄羅斯能源採取限制措施，因而拒絕融資，買家也不願意購買俄羅斯石油。俄羅斯烏拉爾（Urals）比布倫特石油折價18.6美元，創下紀錄新高。

資金近日流入債市，既反映投資者逃向安全資產，也反映戰爭刺激能源價格，從而拖慢經濟增長的可能性。歐洲碳價下跌了15%，也表明碳配額市場參與者預計歐洲經濟增長將放緩，排放量因而下降。鑒於歐洲對俄羅斯能源的依賴性，從德國國債、油價和歐洲碳價表現來看，歐洲經濟增長令人擔憂。

不至於出現經濟衰退

但問題是能源斷供是否足以破壞經濟復甦。到目前為止，雖然西方將俄羅斯大宗商品出口排除在制裁之外，但已採取的行動也正在產生影響，這從俄羅斯石油折價格得到了印證。鑒於西方實施的制裁措施，我們相信俄羅斯大宗商品的買家會繼續減少。另外，限制與俄羅斯有關的支付的影響也不應被低估，隨著支付鏈的中斷及貿易融資枯竭，大宗商品供應鏈將受到不利影響。

不僅俄烏因素，大宗商品市場同時面臨庫存和閒置產能的挑戰。如果布倫特油價在兩個季度內升至125美元或更高，將導致全球經濟增長下降約半個百分點，通脹上升也將影響人們的消費能力。

不過，我們認為潛在經濟增長仍高於趨勢水平，能源價格飆升不至於導致經濟衰退。在大多數情況下，包括戰爭在內的地緣政治事件對市場的影響相對短暫，市場可能會迅速重新定價。我們對標普500指數及美國10年期國債收益率的年末預測保持不變，建議投資者考慮對沖危機風險，而不是退出風險資產。