美元漲勢或難以為繼

瑞銀財富管理全球首席投資總監 Mark Haefele

美元再度飆升，DXY指數創2002年以來新高，今年以來的漲幅接近12%。在美元回升的同時，投資者擔心歐洲央行抑制通膨的努力將受到能源短缺和週邊國家債券利差擴大的阻礙，導致美元兌歐元匯率接近平價（週一為1：1.011）。

英鎊兌美元匯率也下滑至疫情以來以及2016年英國脫歐公投後的低點。在當前的市場避險氛圍下，美元可能在短期內維持漲勢。但我們認為，這種強勁上升趨勢不太可能長時間持續。

美國經濟增長放緩，加上市場認為美聯準會將在2023年開始降息，可能會限制美元的進一步上行空間。近期美國宏觀經濟數據喜憂參半：上週五的就業報告顯示，6月美國新增37.2萬個就業，比預期多出約10萬個。但當週早些時候，有跡象表明美國經濟開始降溫。美國初次申請失業金人數較前一週增加，而6月裁員人數創下16個月來的新高。這與當週早些時候發佈的供應管理協會（ISM）服務業調查的結果相符，該調查的就業分項指數降至兩年來最低水準。

出於對經濟增長前景的擔憂，投資者對於2022年美聯準會升息幅度的預期已從6月中的約355個基點下調至目前的335個基點。目前期貨市場計入了美聯準會需要在明年5月前後開始降息以支持經濟增長的預期。從中長期來看，這意味著美元受到的支撐將減弱。

作為避險貨幣，瑞郎目前看來比美元更具吸引力，尤其是考慮到瑞士央行允許本幣升值以遏制通膨的意願。瑞士央行在6月意外升息50個基點，被市場認為是其提早採取的第一步緊縮措施，尤其是考慮到當時的通膨率略低於3%。即使隨後6月通膨率升至1993年以來新高3.4%，但與歐洲其他地區和美國相比，瑞士的物價壓力依然溫和。與此同時，瑞士央行表示更為樂見瑞郎上漲以遏制通膨。以上因素使得瑞郎兌美元僅小幅走低，瑞郎兌歐元自2015年短暫飆升以來首次高於1。

隨著大宗商品扭轉近期疲勢，大宗商品相關貨幣看來也有望升值，尤其是加幣和澳幣。

上週布蘭特原油價格再度承壓，從上週二的逾114美元/桶跌至週一的107美元/桶左右，反映出對全球經濟增長放緩的擔憂。考慮到石油輸出國組織及其盟友（OPEC+）在實現增產目標方面仍有困難，以及未來中國的防疫限制可能沒有擔心的那麼嚴格，我們預計油價走勢將會扭轉。

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