國泰7-10年A等級金融產業債券基金十月份經理人報告

上月由於就業數據優於預期， 雖然就業十分強勁， 不過考 量季節性因素， 9月強勁的產業類別為零售與休閒服務相關產 業， 反應了年底消費旺季的提前招募，因此認為不應把9月數 據視為常態， 加上聯準會貨幣政策存在一定程度滯後性， 而目 前美國就業市場仍在放緩， 今年Q4的新增就業數據可能有所放 緩，不過美國經濟依然沒有太大的衰退疑慮， 整體市場對於未 來經濟前景轉向樂觀， 經濟衰退預期消退， 2025年的降息預期 不斷縮減。 另外， 市場開始反應川普交易。加上近期多位聯準 會官員集體發聲， 官員傾向降息步調更為溫和， 對於未來皆保 持謹慎態度， 受聯準會高官偏鷹派講話影響， 市場對明年的降 息預期再度下滑，交易員削減對聯準會明年降息的押注， 導致 債市面臨短線拋售潮， 進而推升殖利率， 美國10年債殖利率從 10月的3.7%一路上漲至4.2%∼ 4.3%區間。合計一個月， 2年期 美債殖利率發散約54bps至4.18%， 10年期美債殖利率發散約 52bps至4.30%，30年期美債殖利率發散約38bps至4.50%， 曲線 方面， 2Y10Y利差持續維持正價差在11bps水位， 5Y30Y利差收 在約34bps水位。信用市場方面， 因基準利率大幅上行， 加上 因對景氣擔憂緩降， 使信用利差呈現收斂並保持在低檔盤整， 整月而言， 隨無風險利率上行趨勢， 美元投資級債券指數報酬表現皆承壓。 信評來看以BBB級表現最佳呈現收斂、 產業部分 以公用與通訊債表現較佳， 信評利差收斂約在6 bps。

展望後市，經濟數據朝向溫和降溫且非加速成長趨勢，支 持FOMC降息循環的延續，整體大致底定今年的降息趨勢，惟 市場對於明年的降息幅度進行大幅下調，從FedWatch數據看來，明年第三季前僅剩下2碼左右的降息幅度。另觀察近期美債市 場主要受大選前的不確定所擾動，在共和黨拿下總統及國會等預期之下，市場關注貿易關稅政策等不利通膨，以及財政擴張 將使美國債務問題加大，使美債利率持續上行，但實務上來看，兩黨應不可能大幅度增加財政赤字，而關稅政策或使通膨降溫 減緩但應不至於顯著增溫，中長期而言，認為選後利率市場將轉回關注經濟數據與貨幣政策。信用利差方面，隨數據顯示美 國經濟數據仍是保有韌性，但基本面表現仍穩健並應對景氣壓力使得整體利差不至於大幅擴大，整體而言，經濟在高利率壓 制下產業分岐，但仍維持韌性，市場流動性充足， FOMC降息利好風險性資產，預期利差仍可朝低點收斂。目前信用利差保 持在相對低位，且在基本面改善和收益率推動下，將有助信用 利差將維持低檔收斂。