卓越領航全球組合基金經理人 陳肇瑜Q&A

問：「歐洲的利率水準似乎正在上揚，這是否表示此地區的經濟在穩定成長，還是僅僅只是反應物價的上揚?」

答：

經濟成長伴隨通膨壓力 英國升息

首先，英國央行日前出乎意料地將短期利率調升25個基本點至5.25%，其理由是英國經濟增長強勁，以及該國目前存在著通貨膨脹壓力始然，而多數市場分析師原本還預期英國央行在下個月之前都不會升息。再深入了解，英國去年11月份消費者物價指數漲幅達到2.7%，遠高於英國央行2%的中期目標水準；而該行貨幣政策委員會表示，預期消費者物價指數的漲幅短期內還將進一步升高。難怪市場投資人擔心仍在大幅上漲的國內房價、貸款的強勁增長，以及習慣上會在第一季達成的工資協議都將推升通貨膨脹的滋長。但該貨幣政策委員會卻又指出，英國的物價水準在中期內應會回落，原因是因為最近的能源和進口商品價格上漲壓力正在趨緩。

歐洲貨幣政策有待明確經濟發展方向指引

歐陸方面，德國聯邦統計局剛公佈的數據顯示，由於在國內民間需求和企業投資推升下，德國去年的經濟成長率達到了2.7%的6年來最高水準。相反地，法國早些時候所公佈的經濟數據卻不樂觀，數據顯示該國的貿易逆差正在增加，工業產值也出現下降，這使投資人更加擔心法國經濟是否會失去競爭力。鑒於歐元區整體強勁的經濟數據以及該地區貨幣供給量成長率屢創歷史新高，歐洲央行很有可能在今年上半年再次升息25個基本點。由於德國將消費稅稅率調升3個百分點的決定並已於今年1月1日生效，它對通貨膨脹以及經濟成長可能產生的影響將在3月時見分曉，多數經濟學家認為這一影響在目前尚難評估。

由於目前關鍵利率仍處於較低水準，以已公佈的經濟數據去衡量，歐元區資金水位非常充裕。而充沛的流動資金顯示物價的確面臨上升風險。然而，某種程度上，拜不斷下滑的國際油價所賜，歐元區的通貨膨脹壓力目前似乎正在舒緩。通貨膨脹率從去年12月時下降到1.9%，恰好符合歐洲央行略低於2%的目標。但貨幣政策制定者警告說，強勁的信用擴張、以及過去油價上漲對物價的推升作用都將在往後陸續顯現，再加上歐元區勞工今年的加薪幅度都將超過該地區勞動生產率的增長等因素，都有可能推升通貨膨脹率的上漲。

但許多經濟學家預期，歐洲央行3月份之前將維持利率不變，因為屆時歐盟統計局將公佈第四季生產總值(GDP)以及今年上半年經濟成長預測，到時歐洲央行也將有更多數據來判斷德國消費稅調升3個百分點後可能產生的影響。由於通貨膨脹上升風險始終存在，歐洲央行未來仍傾向於緊縮貨幣政策。不過，可確定的是只要經濟持續成長就一定伴隨著通貨膨脹，是利是弊，投資人自有盤算。