【基金六堂課】台灣經驗:投資股票千萬不要隨便買
有一次我應邀上一個電視節目談理財，另一位來賓是京華投信總經理曹幼非先生。有位觀眾CALL IN 問道一般散戶如何能在股市中獲勝。曹先生也許是身為投信公司總經理，不好意叫人買基金，回答說一般投資人應多用功，加強對基本分析的功力。我則直截了當的說，我認為一般散戶再多看幾份報紙、雜誌、把自己工夫練到再高強，其實也沒有什麼用處，不如直接買基金，由專家去煩腦該投資什麼股票。 想想看，一個非財務金融專業的人，再怎麼用功，專業訓練也比不上基金公司的研究員、基金經理人；況且投資相關資訊太多太廣，從總體經濟、產業分析、個別公司分析乃至國際政治、經濟情勢，需要靠團隊分工合作蒐集、分析資訊、亦非個人所能獨立完成。此外基金因規模龐大、深受上市、上櫃公司重視，常有機會與公司重要經理人員談話的機會，對公司的了解會比一般投資人深入。
也許你會問：『美國不也是如此嗎？為什麼美國基金經理人很難打敗市場呢？』關鍵在市場結構。美國股市百分之七十的成交量由法人所形成，基本上是法人互相買賣股票；由於大家都下了工夫去蒐集相關資訊，所以成交價格基本上是公平、有效率的，很難說有哪一個法人會特別占到便宜。台灣股市成交量百分之九十是散戶所形成，也可以說，是散戶決定股票的價格。散戶資訊較少，又易受市場情緒影響，對條件較好的法人而言，這簡直是一個寶庫，常有便宜貨可以撿，自然容易打敗市場。 基金是否能打敗市場，從基金報酬率與大盤的對照可以很清楚看出來。表2-2列出國內投信公司所發行封閉式股票型基金截至87年7月底的績效。在過去六個月的報酬率上，14支基金全數打敗指數。在一年報酬率方面，14支基金只有1支較指數為差。在兩年、三年報酬率上，所有基金皆超越指數。在五年報酬率上，也只有1支基金低於指數。 表2-2：台灣大部分的基金中長期績效打敗指數 （國內封閉式股票型基金87年7月底報酬率相關資料） 基金名稱 六個月 排名 一年 排名 二年 排名 三年 排名 五年 排名 元大中國 12.79 3 -13.70 5 - - - 台灣富貴 8.56 8 -17.37 7 77.24 6 80.48 7 126.52 7 中信和信 9.05 6 -19.89 11 72.93 7 80.93 6 120.56 8 富邦富邦 13.71 2 -1.96 1 133.88 2 184.13 1 356.36 1 金鼎概念型 6.80 9 -17.78 9 - - - 德信大發 8.91 7 -17.59 8 61.14 8 - - 怡富怡富 1.86 13 -18.85 10 85.79 5 108.62 4 249.25 2 國際國民 11.30 4 -11.28 3 112.17 3 143.19 2 163.96 5 群益中小型股 13.76 1 -12.45 4 170.40 1 - - 建弘福元 1.90 12 -14.70 6 89.84 4 115.63 3 221.14 3 法華元滿 -1.65 14 -25.34 14 - - - 永昌永昌 3.78 10 -21.68 13 43.40 11 52.27 9 83.21 9 元大多元 11.18 5 -10.44 2 55.78 10 62.33 8 175.38 4 光華鴻運 2.42 11 -20.96 12 60.32 9 82.31 5 159.88 6 台灣加權指數 -5.34 -23.97 25.32 47.74 93.25
國內封閉式股票型基金 日期︰民國87年07月份 報酬率單位︰%
資料來源：「87年07月份基金績效評比表」，台北市證券投資信託暨顧問同業公會委託台彎大學財務金融系（所）邱顯比教授、李存修教授製作
以報酬率的中位數，亦即表現不特別好也不特別壞，剛好在中間的基金來看，基金86年7月底報酬率中位數為 -17.48 %，較指數的 -23.97 %，要好6.49 %，差不多是定存一年的利息。基金85年7月底至87年7月底兩年的報酬率的中位數為81.52 %，超過指數報酬率25.32 %達56.2 %。在三年的報酬率方面，基金中位數超過指數34.57 %。在五年的報酬率上，基金中位數超過指數70.71 %。當然，換一個評估時間，例如以87年6月或9月做基準日，結果可能略有差異。但根據筆者與李存修教授做基金績效評比的經驗，約有八成的國內股票型基金在中長期績效上打敗指數。
如果您聽從「股票隨便買」的建議，所獲得的報酬率會類似指數報酬率。看到表2-2 基金大敗指數的結果，您是否會開始後悔了呢？其實許多散戶忙進忙出的結果，還比不上大盤，所謂「賺指數、賠差價」是也。一般散戶如果能把研究個股的時間、精神用在挑選基金上，投資結果應該會好很多。
不過如果本書暢銷，許多人聽了建議去買共同基金，基金市場愈來愈大，法人占股市成交量比重愈來愈高，那時基金要擊敗市場就會愈來愈困難。所以聰明的投資人，要趁別人還沒覺醒之前，搶先投資基金，賺取市場還未十分法人化、效率化之前難得的超額報酬。
資料來源：台大財金系邱顯比教授所著《基金理財的六堂課》