景順2025到期精選新興債券基金三月份經理人報告

3月份的美國經濟數據持續優於預期，引導市場與具有投票權的聯準會官員，開始對於降息出現較謹慎的態度，像是FOMC理事ChristWaller提到「對於降息這件事，決策官員一點都不急迫」、另一位理事Lisa Cook也提到「在物價完全穩定之前，談降息是需要更謹慎的」，而主席JeromePowell也在近期公開場合中明確提到「謹慎思考何時需要降息，是迫切要做，也是必須要做的事情」。這樣的轉變，導致美國公債殖利率在3月份呈現先下後上，而受到美債利率區間震盪的影響下，投資等級債與政府公債等連動性較高的市場，在3月份僅呈現小幅上漲，而受到利差收斂正貢獻的幫助下，企業債、高收益債以及新興市場債，則是連續兩個月維持正報酬的表現。

儘管美國原油庫存仍偏高，但是在實質性需求持續改善，以及OPEC+持續減產的幫助下，預期國際油價價格將緩步推升，這可能帶給未來三到六個月的通膨有持續上升的壓力，加上美國的非農就業人口持續優於預期，均帶給降息政策上較大的不確定性，也因此預期第二季的波動度會明顯放大。

新興市場債持續表現良好，主要受惠於新興市場經濟成長優於成熟市場帶來基本面的支撐，以及新興市場企業的資產負債表處於史上最強勁的狀態。雖然信用利差呈現縮減，但新興市場債的總收益率仍位於歷史高檔水準，也遠優於成熟市場利率，使得新興市場債整體表現仍具吸引力。然而目標到期債券基金之操作策略為Buyand maintain/monitor，與一般積極操作之基金策略不同，基金表現未必與市場短期走勢一致。3月份本基金(美元累積型)上漲，以國家別來看，俄羅斯、中國與墨西哥表現最佳，而多明尼克、牙買加與巴拿馬表現最差。

本基金預計於2025年5月到期。由於持有之債券到期加上票息收入及投組調整等均使得現金部位增加，因此在積極累積票息以增進基金收益原則下，仍會將現金部位進行再投資。目前幾乎所有的債券收益率均優於基金進場時的水準，這為投資團隊提供了極具吸引力的再投資選擇，這些再投資機會也對提升基金績效有所助益。若有再投資需求，優先布局標的為短天期的主權債、具政府支持的類主權債以及優質公司債。

在俄羅斯被制裁標的的部分，目前相關部位淨值均已反應為0；現階段同業多採用二次分配的方式，預計等到制裁結束後，再將剩餘資產處分並返還投資人；詳情請參閱本公司官網之說明。