【基金六堂課】擬出可行的投資計畫

在擬定投資目標後，接下來是制定行動方案。例如妳的目標是三十年內累積新台幣五千萬元，如果年報酬率是7 %，則每個月要投資44,110元；如果年報酬率升到10 %，每個月要投資23,311元；如果年報酬率達到15 %，則每個月投資額就會下降至9,584元。

有些理財書籍或者基金公司宣傳的超高額報酬率，那是不可能達到的，投資人最好不要癡心妄想。例如20 % 的年報酬率持續40年，則每月只需要投資一千一百多元，四十年後就會變成1億元。這是不可能的！許多專家在估計長期報酬率時，以股市算術平均報酬率做基礎，這種算法在波動性高的市場，會嚴重高估報酬率。如果台股指數兩年內從六千點漲到九千點，在跌回六千點，根據算術平均，年平均報酬率是

但我們知道股價回到原點，對長期投資人的報酬率是零。長期投資的報酬率較接近幾何平均數，以剛才的例子，幾何平均數算出來的報酬率就是0 %。在波動性高的市場，算術平均數和幾何平均報酬率會有相當大的差異。例如台灣加權股價指數從1982年至1996年的算術平均報酬率是29.61 %，但幾何平均報酬率只有18.39 %，兩者相差了11 %，以上。況且台灣那段時間正處於經濟快速發展的時間，房地產價格、股價都快速成長。當台灣不可避免地邁入成熟市場後，股市預期報酬率亦將略微向下修正。

以15 % 作為股市預期報酬率應是較合理的估計。摩根史坦利世界指數1982年至1996年的幾何平均年報酬率為均14.53 %，若計入1997-1998年全球金融風暴影響，平均報酬率會往下調整。美國市場1926至1993年六十八年的算術平均股票年報酬率為12.3 %，幾何平均可能略低些。一般而言，較成熟的市場風險較低，相對的報酬率也稍高。一個股票市場在成長期或許能有10年期間享有20 % 的平均報酬率，但這種高報酬率持續20年、30年的機會是微乎其微。附錄 列出1973-1996年幾種主要投資工具的報酬率供大家參考，不過這段期間利率及股市報酬率屬於較高的時期，未來的報酬率可能須酌予調低。

不同的資產配置，決定了不同的預期報酬率及風險。例如銀行定存大概是7 % 的年報酬率，你的資產會緩慢而穩定的成長，不用擔心經濟情況、股市漲跌，但是代價是每個月要省下更多的錢，此外對未預期通貨膨脹較不具抵抗力。年報酬率15 % 的投資組合，大概是百分之百的股票，它的平均報酬率雖然有定存的兩倍，但下跌時也十分兇猛。年報酬率10 % 的組合中，大約有百分之二十到三十的股票、百分之七十到八十的定存或債券。

根據個人理財原則去做資產配置，投資組合很難三十年不變。譬如隨著年紀逐漸增加，投資應趨於保守。所以如果以股票和固定收益各半為中心配置的人，第一個十年或許是60/40、第二個十年是50/50、第三個十年是40/60。不過要注意的是，因為上述分段方法之累積報酬率會略低於三十年皆維持50/50的投資組合。為了彌補，可以讓前兩段的資產分配再積極些。此外在儲蓄的金額上，也可依人生階段不同的所得水準有所變異。

蜀之鄙有二僧，其一貧，其一富。貧者語於富者曰：「吾欲之南海，何如？」富者曰：「子何恃而往？」曰：「吾一瓶一缽足矣。」富者曰：「吾數年來欲買舟而下，猶未能也，子何恃而往？」越明年，貧者自南海還，以告富者，富者有慚色。

∼ 清 彭端淑

資料來源：台大財金系邱顯比教授所著《基金理財的六堂課》