國泰三年到期全球投資等級債券基金十二月份經理人報告

11月以來美國經濟數據顯示成長動能降溫且央行官員言論相對溫和，帶動 公債利率下行，12月初的FOMC會議出乎意料地鴿派，Fed明顯下修通膨預期、 略降GDP預期，且DotPlot意外顯示官員們回復為預期2024降息三次，官員們 對未來利率預估點分佈明顯下調，會後記者會Powell表希望在實現2%通膨目標 前就開始降息。FOMC偏鴿程度高於市場預期，激發美國公債利率快速下行， 市場樂觀看待政策前景，聯邦資金利率期貨已評價2024年至少降息六碼，即使 12月下旬數位聯準會官員出面試圖滅火，但難抑市場對降息的火熱預期。

全球美元信貸市場大受Fed鴿派立場激勵，信用利差顯著收窄。市場追逐 長券在降息過程中潛在較大的價格上漲機會，導致長券信用利差變化更顯著。 按信評而言則A與與BBB收窄4-7點，AA級指數反而widen4點；按產業而言則 以金融領域利差收窄較工業與公用事業來得多。

美國勞動市場數據中性：月初發布的10月JOLTs職位空缺從9月的935萬個 降至873.3萬個，創2021年3月以來新低；11月ADP就業人數增加10.3萬人，低 於預期且為2022年初以來最低。單週初領失業金人數在20.2~22.2萬間，與前 月大致相當。11月新增非農就業人口為19.9萬人，失業率降至3.7%，雙雙優於 預期，平均時薪月增0.4%，略高於預期。勞動市場數據參齊、沒特別強也不特 別弱。

12月FOMC第三度按兵不動，Powell稱不希望發生政策失誤而希望在實 現2%通膨目標前就開始降息，最新利率點陣圖暗示2024年可望降息三碼。在 九月FOMC意外偏鷹後，即便後來傾向不升息但官員不斷釋出因市場利率上 揚已帶來實質升息的效果，因而會前(市場利率已又回落向9月時的利率靠近)， 我們原本預期Fed或會口頭修理一下市場過度樂觀的期待，或再強調一下對抗 通膨的堅定立場，未曾想會議釋出的卻是打算在2%通膨目標實現前提早預防 性降息，且官員對通膨降溫的預期較此前更樂觀。這次會議釋出的訊息幾乎 又顛覆了前一次FOMC給市場帶來的訊息，立場超乎預期的鴿派，因而儘管 近日多名聯準會官員出面指稱現在預期降息仍過早，試圖為市場樂觀的降息 預期滅火，但影響已不彰。本基金採目標到期投資策略，原則上將高比例投 資債券並主要以買進持有為目的，期間將嚴密監控投組持券之信用狀況與市 況，並適時因應調整部位以降低投資組合風險及符合目標到期報酬之投資方 針。