富蘭克林證券投顧全球市場回顧與展望

資料來源：彭博資訊，含股利，截至2023/02/24 15:30。波動風險為過去1年月報酬率之年化標準差，截至2023/01/31。投資級債、非投資級債、複合債及新興債採彭博債券指數，伊斯蘭債採道瓊債券指數，其餘均採富時債券指數，除新興債換算為美元計價外，其餘指數皆以原幣計價，截至2023/02/24 15:30。

一、 主要區域股債市回顧與展望

‧ 美國股市

市場回顧：鷹派升息擔憂推升美債殖利率，美股下跌

聯準會利率會議紀錄顯示升息決心堅定，相比經濟放緩或陷入衰退，聯準會更擔憂通膨居高不下帶來的風險，不過幾乎全體贊成放慢升息步伐，聯準會緊縮週期延長的擔憂推升美債殖利率，加上地緣政治緊張局勢加劇影響市場情緒，拖累美股周線下跌。經濟數據錯綜：美國二月綜合PMI初值回升至50.2，其中，服務業PMI初值自46.8回升至50.5，重回擴張且創八個月新高，製造業PMI初值自46.9回升至47.8，亦優於預估，上週初請失業救濟金人數意外減少三千人至19.2萬人，降至四週新低，顯示勞動力市場仍吃緊，強化升息預期，因消費者支出向下修正，美國第四季GDP季比折合年率成長2.7%，低於2.9%的初估值。

史坦普500十一大類股除能源類股逆勢上漲0.2%外，其餘類股下跌0.8%~3%不等。Netflix計畫下調多個地區的訂閱費，股價下跌7%，拖累通訊服務類股以3%跌幅表現居末；達美樂披薩第四季營收低於預期且下調營收成長目標，該股下跌近14%，居家修繕零售商Home Depot示警需求疲弱、預估2023財年每股盈餘將出現中個位數的下滑，該股下跌5.9%，汽車股通用汽車及福特汽車跌逾6%，拖累消費耐久財類股收低2.9%；殖利率彈升壓抑公用事業類股下跌2.8%，星座能源及NextEra Energy跌逾4%，太平洋電力瓦斯第四季調整後核心每股盈餘不如預估壓抑股價下跌1.9%，不過該公司重申2023年財測，預估今年核心每股盈餘將介於1.19~1.23美元；疫苗股莫德納第四季營收年減29.3%，優於預期，但獲利不如預估，2023年新冠疫苗銷量預估將下降且成本上升引發擔憂，該股下跌11%，領跌醫療類股收黑1.4%；英特爾削減季度股利至16年來最低，股價下跌7.2%，所幸半導體大廠NVIDIA上季營收及獲利均較去年同期下滑但優於預估，本季營收預測超出預期，激勵股價大漲超過一成至十個月新高，支撐科技類股跌幅小於1%，較大盤為輕(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數下跌1.97%，史坦普500指數下跌1.63%，那斯達克指數下跌1.66%，費城半導體指數下跌0.56%，羅素2000指數下跌1.96%，那斯達克生技指數下跌2.89%(彭博，統計期間為2/21~2/23，2/20美股休市，含股利及價格變動)

未來一周觀察變數

• 經濟數據：二月ISM製造業及服務業指數、消費者信心指數，一月耐久財訂單，聯準會官員談話。

• 企業財報：多家零售商、軟體股Salesforce、半導體股博通、能源股西方石油等約29家史坦普500企業將公布財報。

投資建議：美股多元化佈局、應對市場波動

市場重新評估聯準會升息路徑牽動美股走勢震盪，在一月CPI及PPI通膨率公布後，加上經濟數據走強，高盛證券及美銀美林均調高升息預測，預估三、五、六月利率會議將各升息一碼，利率峰值將落在5.25%~5.5%(彭博資訊，2/17)，芝商所FedWatch(2/23)顯示市場共識亦預期聯準會將再升息三碼至5.25%~5.5%。就企業財報方面，第四季財報表現錯綜，Refinitiv(2/21)分析，統計至2/17止已有405家的史坦普500企業公布財報，獲利優於預期的比例為67.4%，低於75.5%的過去四季平均，整體史坦普500企業獲利驚喜程度僅1.6%，也低於過去四季的平均水準5.3%。Factset(2/17)統計，史坦普500企業2022年第四季獲利預估減少4.7%，2023年第一季及第二季獲利預估將分別下滑5.4%及3.4%，下半年才將恢復成長。券商普遍保守看待美股後市，高盛證券(2/3)維持年底史坦普500指數目標於4000點不變，原因包括：(1)軟著陸的情境已反映至股價中，(2)評價已高於歷史平均且將被較高利率所壓抑；(3)即使經濟避免衰退，2023年的企業獲利也不太可能大幅成長。摩根士丹利認為，鑒於貨幣政策仍然處於限制性區域、獲利衰退已經開始的情況下，預估股市下檔風險高，預計今年底史坦普500指數目標3,900點(彭博資訊，2/13)。

富蘭克林證券投顧表示，鑑於景氣下行且企業獲利預測呈現下修趨勢，美股震盪風險仍大，建議投資組合以美國平衡型基金為核心，並增持債券型基金做為防禦配置，股市建議採取多元配置網羅輪動契機，包括具備抗景氣循環、通膨轉嫁機制和受惠低碳經濟轉型趨勢的基礎建設及公用事業產業，以及精選高品質龍頭股的美國股利成長型股票基金，並透過長期定期定額策略參與生技及科技產業創新商機。

‧歐洲股市

市場回顧：在英歐央行鷹派預期下，歐股承壓。

英德法的2月S&P Global綜合PMI初值全數優於預期且重返50榮枯線之上，反映主要歐洲國家經濟復甦動能仍強勁，尤其是在服務業，但也加劇投資人對英國央行(BoE)、歐洲央行(ECB)鷹派升息的預期，打壓了歐股表現，近週道瓊歐洲600指數下跌0.33%，MSCI歐洲指數下跌0.37%，原物料、科技股領跌。

近一週經濟數據：英國2月S&P Global綜合PMI初值為53，高於預期；歐元區2月S&P Global綜合PMI初值為52.3，高於預期；歐元區1月CPI月減0.2%，符合預期；德國2月S&P Global綜合PMI初值為51.1，高於預期；德國2月ZEW經濟景氣指數為28.1，高於預期；德國2月Ifo商業景氣指數為91.1，低於預期；法國2月S&P Global綜合PMI初值為51.6，高於預期的50.1和1月的49.1。

未來兩周觀察變數

• 央行官員講話：隨央行會議結束，後續需關注央行官員們對升息、通膨、經濟、就業的看法。

• 經濟數據：歐洲各國2月S&P Global製造業、服務業、綜合PMI終值；歐元區、德國、法國2月CPI初值；德國1月零售銷售；法國4Q22 GDP修正值。

投資建議：歐元區經濟展現韌性，歐股展望轉趨樂觀

歐股財報表現：根據Refinitiv資料(截至2/21)，目前有176家道瓊歐洲 600企業公布第四季獲利，60.2%優於預期，有192家企業公布第四季營收，62%優於預期，下週將有43家企業公布財報。接受Refinitiv的分析師們預估第四季整體企業獲利成長13.6%，以金融股獲利成長50.6%最高，其次為能源、循環性消費品，預估獲利成長41.4%、23.6%，原物料、公用事業、房地產將分別負成長54%、25.5%、21.4%；預估第四季整體企業營收成長5.7%中，以能源、非循環性消費品類股成長25.5%、24.7%領先。

富蘭克林證券投顧表示，自2022年底以來，更具彈性的經濟表現、天然氣價格大幅下跌、中國提前重新開放帶來了利基，高盛(1/25)已不再預期歐元區將陷入衰退，而縱觀歐洲各國，德國和義大利(更依賴能源密集型工業活動)的經濟仍將弱於法國和西班牙(能源來源更多樣化，服務業密集度相對較高)。在通膨方面，高盛(2/2)認為歐元區通膨已經越過高峰，歐元區整體通膨可望將在2023年降至3.8%，預計歐洲央行(ECB)將在3月升息2碼，並於5月升息1碼至終點利率的3.25%，此外，歐洲央行還將在1Q23末開始量化緊縮(QT)，預計2023年3-6月每月將縮表150億歐元，若隨後又於6月完全停止再投資，則預計2023全年歐洲央行將縮減近1800億歐元的資產。

在英國，鑒於持續的高通膨、抵押貸款利率上升、勞動供給結構性逆風，高盛(2/2)預計2023年英國GDP將萎縮0.7%，與此同時，儘管英國的核心通膨也已經越過高峰，但1H23英國通膨壓力仍將存在黏性，英國央行(ECB)將持續升息，分別於3月、5月各升息1碼、1碼，使終點利率達到4.5%。

在暖冬的影響下，歐洲天然氣價格下跌是一個重大的正面因素，而中國經濟重啟也提供了額外的支撐，此外， 2023年來每週流入歐股的資金逐漸增加，預計在歐洲經濟回溫下，資金可望持續流入歐股，高盛(2/10)將英國股市未來3個月、6個月、12個月目標價分別上調至8000、8100、8200點，未來12個月潛在總報酬率為7.7%，而道瓊歐洲600指數未來3個月、6個月、12個月目標價分別上調至465、470、475點，未來12個月潛在總報酬率為6.2%。在題材上歐股也有部分亮點，首先，歐洲能源股的自由現金流量(FCF)收益率在各大類股中最高，加上中國重新開放、大宗商品稀缺，能源、原物料類股可望受惠，其次，歐洲央行升息將有助改善銀行股財報表現，摩根士丹利(9/15)便以評價低廉、獲利具彈性為由調升歐洲銀行股評等至「增持」，此外，隨俄烏戰爭刺激歐洲擴大國防支出、歐盟的「RepowerEU」計畫上路，歐洲國防、綠能等具題材加持的類股可望受惠較多。

• 全球新興股市

市場回顧：聯準會緊縮政策與地緣政治擔憂壓抑新興股市連四週下跌

美國公債殖利率攀升、聯準會緊縮政策擔憂增溫，且俄烏戰爭將屆一週年，投資人也關注地緣政治風險變化，新興股市延續下跌走勢。
中國國務院總理李克強主持召開的國務院常務會議強調，當前經濟正在趨穩回升，但仍面臨諸多挑戰，企業經營仍較困難，要多措並舉提振市場預期，鞏固經濟成長趨穩回升趨勢，證監會2/17發佈全面實行股票發行註冊制相關制度規則並自公佈日起實行，陸股表現較佳，週線由能源、電信、消費耐久財等類股領漲收紅。港股下挫領跌亞股盤勢，媒體報導電子商務業者京東計畫於三月初推出100億人民幣補貼藉以與對手拚多多展開競爭，外賣平台龍頭美團將擴大香港業務並將在中國擴大招募，引發投資人對於產業競爭侵蝕企業獲利前景的擔憂，加以遊戲大廠網易上季財報不佳，拖累科網股大幅回落領跌港股收黑，阿里巴巴上季獲利年增12%、優於預期，但股價仍收黑。南韓三月製造業企業調查指數由65上升至66、非製造業指數由70上升至74，南韓央行利率會議如期維持基準利率於3.5%不變，為去年四月開始連續七次升息之後首度暫停升息，央行聲明表示決定暫停升息以評估先前升息對通膨與經濟等各領域的全面影響，韓股則由權值股三星電子等電子類股與製藥醫療設備等類股領跌收黑。印股由非銀金融股HDFC、HDFC銀行、IndusInd銀行等金融類股領跌收挫。巴西央行對經濟學家調查顯示，今年底IPCA通膨指標年增率預估上調至5.89%、年度GDP成長率預估也上調至0.8%，巴西一月聯邦稅收攀升至2517.45億里拉、高於預期，巴西股市則由銀行股伊塔烏集團等金融、公用事業與原物料類股領跌收黑。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數下跌1.16%、摩根士丹利新興市場小型企業指數下跌0.03%、摩根士丹利亞洲不含日本指數下跌1.20%、摩根士丹利亞洲不含日本小型企業指數上漲0.04%、摩根士丹利拉丁美洲指數下跌0.39%、摩根士丹利東歐指數下跌0.87%。(彭博資訊美元計價，統計期間為2/20~2/23，含股利及價格變動)

未來一周觀察變數

• 經濟數據：中國等主要國家二月製造業/非製造業PMI、南韓二月出口貿易數據、印度與巴西去年第四季GDP數據。

投資建議：新興市場成長動能具韌性，亞洲將為主要動力來源

富蘭克林證券投顧表示，通膨與央行緊縮政策、中國成長前景疑慮、戰爭等已知的利空消息，對於新興市場產生的負面影響可能逐漸鈍化，但伴隨美元回軟與投資人轉向更高成長潛力市場，新興市場股票可望受惠資金回流效應推動2023年有所表現。全球成長動能可能仍會受到抑制，因此新興市場消費成長的長期結構性優勢於此較過往任何時候都更加重要，中國的經濟重啟標誌著一個顯著的轉折點，政策的轉向得以讓經濟擺脫防疫封控限制，歷經三年的清零政策期間已經累積了6.6兆人民幣超額儲蓄，這應在一定程度上發揮刺激消費的作用，這正在推動新興市場消費升級趨勢的投資機會，且隨著更多房地產支持措施推出以及鬆綁平台產業監管等總體經濟政策更傾向於促進經濟復甦，都將顯著提升消費者與企業投資信心，而這也是推動可持續性經濟復甦的關鍵因素。

富蘭克林證券投顧表示，中國將於下週起召開人大、政協兩會，預計新任政治局常委李強將接替李克強擔任新一屆國務院總理，政府工作報告將揭露今年度的經濟成長率目標與政策重點，評估新政府推出重大刺激經濟計劃的可能性不高，但促進經濟成長的政策方向應可確立，隨著李強的新內閣到位，預估新經濟團隊將推出強有力的親市場與促成長措施。

富蘭克林證券投顧表示，印度政府力促經濟成長，2024年度財政預算案資本支出項目較去年提高37.4%，這將推高資本支出佔GDP比重提高至3.3%，而補貼支出將下調至佔GDP比重1.3%，全年財政赤字目標定為GDP比重的5.9%，此份預算案制定了可靠的財政紀律規畫，同時推動以資本支出為主導的成長並鼓勵創造就業、減少效益較差的補貼支出，將為印度國內需求成長提供強力支持。

• 全球債市

市場回顧：經濟表現有韌性、債券殖利率彈升後吸引買盤

成熟政府債市：富時全球債券指數本週續跌0.23%，聯準會官員持續有鷹派升息談話，且美國二月綜合採購經理人指數初值回升至50.2、服務業或製造業均優於預估，亦加重升息擔憂。所幸聯準會公佈月初的會議紀錄顯示幾乎全體贊成放慢升息步伐，六月繼續升息一碼機率增加，加上公債殖利率驟升後吸引買盤，終場美國公債跌幅收斂為0.24%，十年期公債殖利率上升6.2點至3.8768%。歐洲公債亦跌0.33%，歐元區2月綜合和服務業PMI均高於預期，投資人也擔心再升息壓力。為抗通膨，紐西蘭央行再升息兩碼至4.75%，紐國公債跌1.64%。(彭博資訊，截至2/23)

新興債市：彭博新興國家美元主權債指數反彈0.16%、當地公債指數(換成美元)跌0.13%、富時波灣債市指數跌0.25%、道瓊伊斯蘭債指數跌0.25%，持續籠罩在擔心工業國央行將鷹派升息的低氣壓，美元債主要由高殖利率的拉丁美洲債上漲0.53%所支撐，阿根廷美元主權債漲幅達3.91%。當地債中，為減緩地震對經濟的衝擊，土耳其央行降息兩碼至8.5%，土國公債漲0.37%。韓國央行維持利率不升，稍微調降今年經濟和通膨預估，但仍保留再升息以抗通膨的選項，韓國公債小跌0.10%。印度央行公佈的利率會議紀錄顯示並不如市場原所擔心的鷹派，印度公債漲0.07%。投資人風險趨避情緒起伏，摩根大通新興國家美元主權債利差回降8點至385基本點。(彭博資訊，截至2/23)

公司債市：美國投資級與非投資級債近週分別下跌0.39%及上漲0.04%，歐洲投資級與非投資級債下跌0.2%及0.33%，全球短期(1-3年)與長債(10年以上)公司債下跌0.3%與0.55%。聯準會會議紀要雖緩和大幅升息擔憂，但審慎對抗高通膨的決心牽動市場對此波升息將維持更長時間且終點利率更高的預期，美國十年債殖利率朝4%攀高，所幸在買盤進場下拉回。歐債殖利率隨美國攀升，經濟數據強勁加上歐元區1月核心通膨再創紀錄新高至年增5.3%。美國投資級債各產業普跌、其中航空最抗跌，非投資級債各產業漲跌互見，受惠經濟重啟、旅遊需求回升，住宿與休閒領漲，媒體娛樂亦收高，能源、運輸與金融則下跌。利差方面，美國與歐洲非投資級債利差近週分別收窄3個及擴大11個基本點至423及443點。(彭博資訊，彭博債券指數，截至2/23)。

投資建議：債市轉多趨勢明確，殖利率若再彈升均可視為買進良機

富蘭克林證券投顧表示，美國通膨已脫離高峰而下滑、聯準會也已完成絕大部份的升息，在市場消化完最末段的升息路徑和幅度後，可合理預期已高升的債券殖利率至少可先維持在穩定區間，此時增加債券的配置也為市場普遍的共識。雖然目前市場對於聯準會最後還會再升息幾次存在高度敏感性，導致震盪加劇，與其想要等待最佳的時機進場，不妨先做好投資組合配置，以投資級債為主並搭配精選的非投資級債之複合債型式可為現階段防禦中增取收益機會的核心債券選擇。

富蘭克林固定收益團隊表示，美國就業市場仍強勁，通膨可能不易快速回降至聯準會目標，預期今年通膨率將盤佔在3%~5%區間內，聯準會可能還會再升息一次或兩次，之後再視經濟數據而定，現階段採取短存續期間策略可降低殖利率驟升對持債的衝擊。債券類別部份，因應景氣走緩或甚至可能衰退情境，看好高品質公債、投資級企業債或抵押債的防禦表現，至於非投資級債則須留意企業債息成本驟升、經濟衰退可能性不利經營的衝擊，所幸美國企業的財務體質已較過去危機時期紮實，藉由精選標的仍能找到相當好的投資機會。

•國際匯市

市場回顧：聯準會鷹派預期持續推升美元；南韓官方口頭干預，韓圜相對抗跌。

美國2月S&P Global PMI、初領失業金人數等數據優於預期，顯示美國經濟仍具韌性，但這也加劇聯準會持續鷹派的預期，根據芝商所FedWatch工具，市場認為Fed將在3月、5月、6月各升息1碼，終點利率上修至5.25-5.5%，另，美國總統拜登突訪烏克蘭，而俄羅斯總統普丁則宣布暫停參加《新削減戰略武器條約》來作為回應，地緣政治緊張局勢再次升溫，種種因素也推升美元近週上漲0.71%。英鎊、歐元近週分別下跌0.2%、0.93%，儘管英德法2月S&P Global綜合PMI全數優於預期，反映歐洲經濟復甦動能仍強勁，而市場也預期英歐兩央行將維持鷹派立場，但在美元反彈下，兩貨幣仍承壓。日圓近週下跌0.41%，日本央行(BoJ)副總裁雨宮正佳表示，當通膨與薪資形成良性循環時，日本央行將會開始討論退場問題，但考量日本的通膨前景，目前應繼續實施寬鬆貨幣政策，抑制了日圓表現。南韓央行於2/23(四)將基準利率維持在3.5%，是近1年來首次按兵不動，但南韓央行總裁李昌鏞卻稱後續可能會進一步升息，而南韓財政部官員也提及外匯波動過大，警告不要出現單向走向，使韓圜在官員口頭干預下上漲0.24%。牛津經濟研究院(Oxford Economics)報告指出，隨消費放緩、央行維持高利率，2023年拉丁美洲將面臨廣泛的衰退，包含智利、哥倫比亞、阿根廷，而巴西和墨西哥經濟也將減速，但拉美貨幣漲跌互見，智利披索、阿根廷披索分別下跌2.33%、1.1%，哥倫比亞披索、巴西里拉卻仍上漲0.96%、0.59%，前者係因哥倫比亞財政部長奧坎波(Jose Antonio Ocampo)宣布將在2023年預算中增加23.2兆哥倫比亞披索支出來支持經濟，包含18.4兆的燃料補貼和哥倫比亞國家石油公司(Ecopetrol)的股息，吸引資金流入，而巴西則在總統盧拉(Luiz Inacio Lula da Silva)與巴西央行總裁內托(Roberto Campos Neto)的緊張關係緩和下走揚。(彭博資訊，截至2022/2/23)

未來兩周觀察變數

• 央行官員講話：在各大央行會議結束後，後續需關注央行官員們對升息、通膨、經濟、就業的看法。

• 經濟數據：美國2月ISM製造業、非製造業指數；歐洲各國2月S&P Global製造業、服務業、綜合PMI終值；歐元區、德國、法國2月CPI初值；德國1月零售銷售；法國4Q22 GDP修正值。

投資建議：美國通膨持續降溫，聯準會升息步伐的變化將牽動美元表現。

富蘭克林證券投顧表示，美國就業市場保持強勁將使內需力道更具韌性，也使薪資持續面臨上揚壓力，加以服務業景氣維持高檔也可能讓服務業通膨更難以下滑，這些因素均會導致美國通膨降溫速度低於預期，而隨近日高於預期的CPI、PPI通膨數據公布後，市場也開始重新調整未來聯準會的升息路徑，從芝商所(CME)的FedWatch工具來看，市場認為聯準會將在3月、5月、6月各升息1碼，終點利率上修至5.25-5.5%，而大多數聯準會官員們也重申需持續升息以對抗通膨，立場維持鷹派，這可能帶動美元在短線上出現反彈，預計區間將落在102-107。近期歐洲天然氣價格在暖冬影響下而維持弱勢，加強了歐洲經濟可望持續復甦的預期，事實上，近期歐洲經濟數據和企業財報也普遍表現不俗，加以歐洲央行(ECB)仍認為高通膨壓力仍存，包含總裁拉加德(Christine Lagarde)在內的官員仍認為需持續升息，此外，歐洲央行也預告將在3月啟動量化緊縮(QT)，此將有助繼續支撐歐元，不過，美元短線上出現回升可能使歐元面臨上檔壓力，預計歐元將落在1.04-1.09區間。儘管英國央行(BoE)上調了2023、2024兩年的GDP預估，但也認為英國的通膨可能已經觸頂，基準利率也愈來愈接近高峰，因此在貨幣政策立場略微轉鴿下，英鎊可能面臨壓力，預計英鎊將落在1.17-1.22區間。隨日本政府正式提名植田和男為下任日本央行(BoJ)總裁，根據他過往的言論，市場認為植田和男可能不會急於退出寬鬆貨幣政策，短期內日圓的升勢可能暫歇，預計將落在132-138區間，但仍需留意「新官上任三把火」的可能性，不排除未來仍有調整殖利率曲線控制(YCC)措施或修改前瞻指引的可能性，進而對日圓產生重大影響。

•天然資源與黃金

市場回顧：需求前景擔憂加以美國原油庫存續增，油價回落

聯準會會議紀錄顯示決策官員支持進一步升息，加劇投資人對於美國經濟放緩將降低能源需求擔憂，且美國原油庫存續增，能源資訊局數據顯示，截至2023/02/17為止一週，美國原油庫存增加760萬桶至2021年5月以來新高水準，庫存連續九週增加，汽油庫存則減少190萬桶，蒸餾油庫存增加270萬桶，衝擊油價回落，總計西德州近月原油期貨價格週線下跌1.77%。基本金屬部分，聯準會緊縮政策擔憂與美元匯價走揚亦壓抑金屬價格走勢，倫敦金屬交易所三個月期銅價格下跌0.93%，不過受到雲南電力存在較大缺口而再度要求電解鋁企業減產影響，鋁價走勢獲支撐，期鋁價格上漲0.36%，CRB商品價格指數週線下跌0.24%。

最新FOMC會議記錄顯示，聯準會官員們認為儘管有跡象顯示通膨正在下滑，但仍不足以抵消持續升息的需要，因為通膨仍遠高於 2%目標，紐約聯儲總裁威廉斯(John Willaims)便指出，美國經濟仍存在供不應求現象，加上全球供應鏈問題還未完全緩解，物價可能難以像一些市場人士所期待的快速下降，而聖路易聯儲總裁布拉德(James Bullard)則堅定認為應加快升息至5.325%，帶動美元緩步墊高，金價承壓，近週黃金期貨價格下跌1.22%至1826.8美元，而富時黃金礦脈指數下跌3.68%。(彭博資訊美元計價，統計期間為2/20-2/23，含股利及價格變動)

未來一周觀察變數

原油與成品油供需狀況、中國需求回升狀況、OPEC+產量動向

投資建議：油價可望受供需面因素支撐、能源類股具評價面優勢，審慎佈局

富蘭克林證券投顧表示，經濟衰退影響需求前景的擔憂可能持續影響油價表現，但只要不陷入嚴重衰退，對於需求帶來的衝擊應相對可控，且中國經濟重啟的速度較預期更快、需求回升前景可期，亞太各國開放邊境也將推升航空用油增加，諸多因素將支撐原油需求成長，另一方面，OPEC+投資不足導致產能受限，多數成員國本就難以兌現產量目標，又持續享受定價權帶來的高油價與高利潤益處，減產支撐價格意願明顯，且俄烏地緣政治因素導致供給中斷的風險未除，預期2023年石油供需狀況仍相對緊繃，給予油價維持高檔區間整理的支撐。國際能源署預估今年上半年全球石油供應將超過需求，但隨著需求反彈、中國經濟復甦動能增強、俄羅斯部分產量受到抑制，供需狀況可能很快轉為供不應求。就能源股而言，能源類股自由現金流量充沛，資產品質顯著提升，也將增加發放股利、買回庫藏股等股東友善政策，有利能源股偏低的評價水準獲得提升。

富蘭克林證券投顧表示，數據顯示美國就業市場仍穩健，也讓內需力道更具韌性，此外，美國通膨也可能較市場預期的更具黏性，下滑速度出現減慢跡象，這些因素均可能使聯準會需持續升息，並將利率維持在高水位更長時間，因此短線上金價可能承壓，然而，聯準會貨幣政策立場若仍維持鷹派，可能使經濟衰退擔憂再次重燃，進而吸引避險資金回籠黃金，預計金價下檔也應有撐，可留意1800美元大關的支撐力道，一旦跌破1800美元價位，金價可能再次引發新一波跌勢，不過，如果未來美國通膨仍持續放緩，主要央行貨幣政策仍可望逐漸轉鴿，並有助催生黃金中期上升行情，欲進場者建議可用少量資金或定期定額介入黃金，惟搶短的投資人應以「打帶跑」戰術操作黃金，並隨時留意出場時機，可在獲利超過5-10%時伺機獲利了結以守住資金。

二、未來一週重要觀察指標

資料來源：彭博資訊，富蘭克林證券投顧整理。

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