富蘭克林證券投顧全球市場回顧與展望

資料來源：彭博資訊，含股利，截至2023/03/10 16:00。波動風險為過去1年月報酬率之年化標準差，截至2023/02/28。投資級債、非投資級債、複合債及新興債採彭博債券指數，伊斯蘭債採道瓊債券指數，其餘均採富時債券指數，除新興債換算為美元計價外，其餘指數皆以原幣計價，截至2023/03/10 16:00。

主要區域股債市回顧與展望

美國股市

市場回顧：聯準會主席鮑爾放鷹、矽谷金融集團賣股籌資引發擔憂，拖累美股下跌

聯準會主席鮑爾稱近期經濟數據強於預期，最終利率水準可能高於之前預期，若整體數據暗示有必要加快緊縮，聯準會將準備加快升息步伐，儘管他強調尚未就三月升息幅度做出決定，但市場重新校準升息預期牽動美股走勢震盪，矽谷金融集團(SVB Financial Group)突宣布籌資引發市場擔憂，銀行股下跌領跌美股週線收黑。經濟數據錯綜：聯準會褐皮書顯示美國經濟活動2023年初略有上升，但在不確定性加劇下，預計未來幾個月經濟狀況不會有太大改善，二月ADP就業人數增加24.2萬人，超出預期，一月職位空缺數雖微降至1082萬個但仍處高檔，不過，上週初請失業救濟金人數增加2.1萬人至21.1萬人，超出預期且創去年12月以來新高，一月貿易逆差擴大至683億美元之三個月新高，一月工廠訂單減少1.6%，降幅小於預期。

史坦普500十一大類股全數下跌，跌幅介於1.3%~6.9%。Silicon Valley Bank母公司矽谷金融集團(SVB Financial Group)宣布下調今年淨利差預測且尋求通過出售普通股和特別股募資22.5億美元，拖累該股跌逾六成，地區銀行First Republic Bank及Signature銀行同受拖累而跌逾二成，銀行股下跌11%，領跌金融類股以6.9%跌幅居末；商品價格下跌拖累原物料及能源類股分別收黑5.6%及4%；特斯拉Model Y因方向盤脫落事件正接受美國監管機構調查，該股下跌12.6%，郵輪公司股價疲弱，消費耐久財類股收低4.6%；通用電氣(GE)重申2023年獲利預測，該股逆勢上漲6%，惟鐵路股諾福克南方、波音及開拓重工跌逾5.6%，壓抑工業類股下跌2.7%；反觀防禦性的公用事業及民生消費類股跌幅小於1.5%，相對抗跌；科技類股收黑1.4%，跌幅小於指數，次產業中以硬體股最為抗跌，高盛證券給予蘋果買進評等，稱龐大的用戶基礎將有利服務業務，目標價199美元，蘋果小跌0.3%，半導體股超微逆勢上漲3%，反觀Salesforce正與OpenAI合作將ChatGPT整合至其協作軟體Slack中，然風險趨避下股價仍收黑4%(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數下跌3.34%，史坦普500指數下跌3.12%，那斯達克指數下跌2.98%，費城半導體指數下跌1.59%，羅素2000指數下跌5.23%，那斯達克生技指數下跌4.88%(彭博，統計期間為3/6~3/9，含股利及價格變動)

未來一周觀察變數

經濟數據：二月CPI/PPI通膨率、零售銷售及房市數據，三月密西根大學消費者信心指數初值，將牽動市場對聯準會政策路徑的預期。

投資建議：美股多元化佈局、應對市場波動

聯準會主席鮑爾鷹派談話牽動市場持續校準升息路徑，根據芝商所FedWatch(3/9)顯示，市場預估三月利率會議升息兩碼機率提高至超過6成，五月及六月利率會議預估各升息一碼，終端利率預估落在5.5%~5.75%，較前一周進一步上修，未來一周將公布的二月CPI及PPI通膨率動見觀瞻，將牽動聯準會是否會在3月利率會議再度加快升息步伐，預估3月公布的利率點陣圖中的終端利率將較去年12月份上修。就企業獲利表現方面，根據Factset(3/3)統計，2022年第四季獲利預估減少4.6%，為2020年第三季以來首見下滑，2023年第一季及第二季企業獲利預估將分別下滑5.9%及3.8%，下半年才將恢復成長，全年獲利預估年增2.1%。富蘭克林坦伯頓基金集團每月公布的美國經濟儀表板追蹤三大類共十二項美國經濟指標，二月整體美國經濟儀表板仍維持紅燈，自2022年8月以來整體燈號已連續7個月亮紅燈，富蘭克林坦伯頓基金集團旗下凱利投資策略師傑佛瑞．修茲認為，美國經濟衰退的可能性高於軟著陸，一月領先指標連續十個月下降，是過去衰退時期約4個月的超過2倍水準，結合儀表板的衰退信號，預期衰退將在2023年晚些時候出現，鑒於衰退風險仍高，預估股市將持續震盪，相對看好高品質股利成長股將受青睞，歷史數據顯示此類股票在貨幣緊縮週期期間及之後的表現優於大盤。富蘭克林證券投顧表示，鑑於景氣下行且企業獲利預測呈現下修趨勢，通膨雖自高檔下滑但比預期黏著，尤其，聯準會關注的排除住房不計的核心服務通膨仍維持高檔，一月職位空缺數/失業人數比率為1.9，遠高於新冠疫情爆發前2019年底的1.15，突顯勞動力市場尚未降溫，聯準會升息週期可能比原先預估的走的更高且更久，將牽動美股震盪風險仍大，建議投資組合以美國平衡型基金為核心，並增持債券型基金做為防禦配置，股市建議採取多元配置網羅輪動契機，包括具備抗景氣循環、通膨轉嫁機制和受惠低碳經濟轉型趨勢的基礎建設及公用事業產業，以及精選高品質龍頭股的美國股利成長型股票基金，並透過長期定期定額策略參與生技及科技產業創新商機。

※本文提及之經濟走勢不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。

歐洲股市

市場回顧：美歐央行釋出更鷹派的訊息，歐股承壓。

歐洲央行(ECB)首席經濟學家連恩(Philip Lane)、最鷹派的官員之一霍茲曼(Robert Holzmann)均認為需持續升息，後者甚至認為應在未來4次會議均升息2碼，此外，聯準會主席鮑爾也稱利率可能升得更快更高，在美歐兩央行均是初更加鷹派的訊息下，拖累近週道瓊歐洲600指數下跌0.82%，MSCI歐洲指數下跌0.8%，原物料、房地產等類股領跌。

近一週經濟數據：英國1月三個月GDP月增0%，高於預期；英國1月工業生產月減0.3%，低於預期；歐元區4Q22 GDP終值季增0%，年增1.8%，均低於預期；歐元區4Q22就業人數季增0.3%，年增1.5%，均低於預期；歐元區1月零售銷售月增0.3%，低於預期；德國2月CPI終值月增0.8%，年增8.7%，符合預期；德國1月零售銷售月減0.3%，低於預期；德國1月工業生產月增3.5%，高於預期。

未來兩周觀察變數

歐洲央行(ECB)會議：3/16(四)開會，預計將升息2碼至3%，需留意總裁拉加德(Christine Lagarde)對經濟、就業市場、通膨、利率前景的看法，並從中尋找歐洲央行未來升息路徑的線索。

經濟數據：美國2月CPI、PPI、零售銷售、工業生產、營建許可、新屋開工；英國2月失業金申請人數；英國1月三個月ILO失業率和平均薪資；歐元區2月CPI終值；歐元區2月工業生產。

投資建議：歐元區經濟展現韌性，歐股展望轉趨樂觀

歐股財報表現：根據Refinitiv資料(截至3/7)，目前有238家道瓊歐洲 600企業公布第四季獲利，59.2%優於預期，有269家企業公布第四季營收，65.4%優於預期，下週將有16家企業公布財報。接受Refinitiv的分析師們預估第四季整體企業獲利成長17.1%，以金融股獲利成長57%最高，其次為能源、工業，預估獲利成長44.6%、26.8%，原物料、公用事業、房地產將分別負成長49.8%、29.4%、13.7%；預估第四季整體企業營收成長8.3%中，以能源、非循環性消費品類股成長27.5%、24.6%領先。

富蘭克林證券投顧表示，自2022年底以來，更具彈性的經濟表現、天然氣價格大幅下跌、中國提前重新開放帶來了利基，高盛(1/25)已不再預期歐元區將陷入衰退，而縱觀歐洲各國，德國和義大利(更依賴能源密集型工業活動)的經濟仍將弱於法國和西班牙(能源來源更多樣化，服務業密集度相對較高)。在通膨方面，高盛(3/1)認為歐元區通膨已經越過高峰，歐元區整體通膨可望將在2023年降至3.8%，預計歐洲央行(ECB)將在3月、5月升息2碼各升息1碼，6月再升息1碼至終點利率的3.75%，此外，歐洲央行還將在1Q23末開始量化緊縮(QT)，預計2023年3-6月每月將縮表150億歐元，若隨後又於6月完全停止再投資，則預計2023全年歐洲央行將縮減近1800億歐元的資產。

在英國，鑒於持續的高通膨、抵押貸款利率上升、勞動供給結構性逆風，高盛(2/2)預計2023年英國GDP將萎縮0.7%，與此同時，儘管英國的核心通膨也已經越過高峰，但1H23英國通膨壓力仍將存在黏性，英國央行(ECB)將持續升息，分別於3月、5月各升息1碼、1碼，使終點利率達到4.5%。

在暖冬的影響下，歐洲天然氣價格下跌是一個重大的正面因素，而中國經濟重啟也提供了額外的支撐，此外， 2023年來每週流入歐股的資金逐漸增加，預計在歐洲經濟回溫下，資金可望持續流入歐股，高盛(2/10)將英國股市未來3個月、6個月、12個月目標價分別上調至8000、8100、8200點，未來12個月潛在總報酬率為7.7%，而道瓊歐洲600指數未來3個月、6個月、12個月目標價分別上調至465、470、475點，未來12個月潛在總報酬率為6.2%。在題材上歐股也有部分亮點，首先，歐洲能源股的自由現金流量(FCF)收益率在各大類股中最高，加上中國重新開放、大宗商品稀缺，能源、原物料類股可望受惠，其次，歐洲央行升息將有助改善銀行股財報表現，摩根士丹利(9/15)便以評價低廉、獲利具彈性為由調升歐洲銀行股評等至「增持」，此外，隨俄烏戰爭刺激歐洲擴大國防支出、歐盟的「RepowerEU」計畫上路，歐洲國防、綠能等具題材加持的類股可望受惠較多。

※本文提及之經濟走勢不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。

全球新興股市

市場回顧：聯準會緊縮政策擔憂壓抑新興股市收黑

聯準會主席鷹派言論加劇緊縮政策與經濟衰退擔憂、中國兩會政策期待亦有所降溫，新興股市走弱。

中國國務院總理李克強於人大會議之政府工作報告將今年度經濟成長率目標設定為5%左右、態度相對保守，市場投資人對於官方刺激政策期待有所降溫，失望性賣壓湧現，外交部長秦剛警告美國打壓遏制中國可能帶來災難性後果、荷蘭考慮限制關鍵晶片製造設備出口，地緣政治風險增溫也壓抑市場氣氛，陸股週線由消費、金融地產與原物料等類股領跌收黑，港股由騰訊、阿里巴巴等科網股以及藥明生物等製藥類股領跌收黑，恆生指數創去年十月底以來最大週線跌幅。經濟數據整體偏弱，中國二月CPI年增率放緩至1.0%、增幅低於預期，主因節後食品價格漲幅縮小，PPI年增率萎縮幅度進一步擴大至1.4%，降幅高於預期，一二月出口較去年同期下滑6.8%、優於預期，進口下滑10.2%、遜於預期。南韓去年第四季GDP成長率1.3%、低於預期，2022全年成長率2.6%，此外二月CPI年增率下滑至4.8%、低於預期且為10個月來首度降至5%以下，韓股則由醫療設備、金屬礦業、運輸、服務業等類股領跌收黑。印度部分，先前遭美國作空機構狙擊的阿達尼集團提前支付2025年4月才到期的9.02億美元貸款，一度提振市場信心，惟印股最終仍不敵整體市場賣壓，由貸款服務商Bajaj Fianace、ICICI銀行等金融股與能源商信實工業領跌收黑。巴西二月IGP-DI通膨指標年增率放緩至1.53%、約與市場預期相當，一月新增就業機會8.3萬人、高於預期，巴西股市由伊塔烏集團、Banco Bradesco、巴西銀行等金融類股領漲收紅、表現較佳，但鐵礦砂大廠淡水河谷股價走弱引領原物料類股下跌，醫療保健集團Hapvida表示將研擬機制改善資本結構，股價挫跌27.6%。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數下跌1.96%、摩根士丹利新興市場小型企業指數下跌0.35%、摩根士丹利亞洲不含日本指數下跌2.28%、摩根士丹利亞洲不含日本小型企業指數下跌0.91%、摩根士丹利拉丁美洲指數上漲0.36%、摩根士丹利東歐指數下跌1.76%。(彭博資訊美元計價，統計期間為3/6~3/9，含股利及價格變動)

未來一周觀察變數

經濟數據：中國二月信貸與貨幣供給數據，一二月份工業生產與零售銷售數據，印度二月VPI/WPI等通膨數據，巴西二月通膨數據與三月失業率。

投資建議：新興市場成長動能具韌性，亞洲將為主要動力來源

富蘭克林證券投顧表示，中國將今年經濟成長目標設定在5%左右、低於去年的5.5%，政府工作報告基調「穩字當頭」、態度相對審慎，總體政策與去年底中央經濟工作會議的指向基本一致。預計新任政治局常委李強將接替李克強擔任新一屆國務院總理，預估新經濟團隊仍將推動親市場與促成長之措施。

富蘭克林證券投顧表示，2023年以美歐國家為主的全球成長動能可能仍會受到抑制，因此新興市場消費成長的長期結構性優勢於此較過往任何時候都更加重要，疫情高峰過後，中國二月製造業與非製造業採購經理人指數明顯回升預示經濟前景改善，中國政府的政策協調明顯轉向支持成長、優化經商環境的方向，隨著更多房地產支持措施推出以及鬆綁平台產業監管等總體經濟政策更傾向於促進經濟復甦，都將顯著提升消費者與企業投資信心，而這也是推動可持續性經濟復甦的關鍵因素。就中國股市而言，自去年底以來反映政策由清零至重啟創造的評價面修復行情應已結束，後續漲勢則需要基本面的驗證，三月起陸續公佈的數據若能持續映證經濟確實處於改善軌道，輔以更多的支持性政策或地緣政治緊張局勢緩解等催化劑，則有望推動下一波反彈行情。

富蘭克林證券投顧表示，印度政府力促經濟成長，2024年度財政預算案資本支出項目較去年提高37.4%，這將推高資本支出佔GDP比重提高至3.3%，而補貼支出將下調至佔GDP比重1.3%，全年財政赤字目標定為GDP比重的5.9%，此份預算案制定了可靠的財政紀律規畫，同時推動以資本支出為主導的成長並鼓勵創造就業、減少效益較差的補貼支出，將為印度國內需求成長提供強力支持。

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全球債市

市場回顧：經濟衰退擔憂增加，保守型公債反彈

成熟政府債市：富時全球債券指數本週反彈0.29%，儘管聯準會主席鮑爾表示近期經濟數據強於預期，最終利率可能會高於之前預期，然因市場等待週五(3/10)美國將公佈的二月就業報告，且上週初請失業救濟金人數意外增加2.1萬人至21.1萬人，經濟衰退擔憂支撐美國公債上漲0.19%，十年期公債殖利率下滑4.85點至3.9032%。加拿大央行維持利率於4.5%不變，預期通膨應可於年中下滑到3%，加國公債漲1.08%。澳洲央行則再升息一碼至3.6%，總裁表示積極升息可能接近結束，最快於四月停止升息，澳洲公債漲1.22%。(彭博資訊，截至3/9)

新興債市：彭博新興國家美元主權債指數下跌0.10%、當地公債指數(換成美元)跌0.53%、富時波灣債市指數漲0.15%、道瓊伊斯蘭債指數漲0.10%，期貨市場反應美國利率預期最高可能升至5.5%~5.75%(上修一碼)，壓抑新興國家資產買氣。美元債中以厄瓜多美元主權債反彈5.34%領先，因總統被國會彈劾的可能性降低。當地債中以哥倫比亞公債反彈2.33%領先，所公佈的通膨低於預期，財長表示通膨將自三月開始下滑。僅管智利國會否決增稅法案，然而財長表示政府將繼續堅持其稅制改革，智利公債漲0.86%。標準普爾公司調降南非的主權債信展望至穩定(原為正向)，因擔憂該國嚴峻的電力危機，南非公債收黑0.52%。投資人風險趨避情緒起伏，摩根大通新興國家美元主權債利差彈升6點至396基本點。(彭博資訊，截至3/9)

公司債市：美國投資級與非投資級債近週跌0.28%及0.62%，歐洲投資級與非投資級債漲0.27%及0.26%，全球短期(1-3年)公司債跌0.17% 、長債(10年以上)跌0.34%。鮑爾主席釋出可能加速升息言論牽動美債殖利率大幅攀升、殖利率曲線倒掛加劇，近周公布之美國勞動市場數據好壞參半，在週五就業報告出爐前市場緊繃觀望，而美國金融股重挫拖累美股大跌則壓抑非投資級債跌幅重於投資級，歐洲則在下周升息趨勢大致底定、近周殖利率回落下，表現相對亮眼。美國投資級債中工業、原物料與遊戲及住宿類跌幅輕於大盤，通訊與製藥較為疲弱，能源居中。非投資級債中化學與運輸逆勢上漲，能源居中、衛星通訊相對落後。利差方面，美國與歐洲非投資級債利差近週分別擴大20及收窄7個基本點至417及422點。(彭博資訊，彭博債券指數，截至03/09)。就資金流向而言，根據美國投資公司ICI資料，截至3/1為止的一週，美債共同基金結束連續七週資金流入後略有2.8億美元的小幅流出，今年來累計流入323億美元，其中投資級債連續第六周流入資金，近週流入逾10億美元，累計今年來流入逾160億美元。

投資建議：債市轉多趨勢明確，殖利率若再彈升均可視為買進良機

富蘭克林證券投顧表示，美國通膨已脫離高峰而下滑、聯準會也已完成絕大部份的升息，在市場消化完最末段的升息路徑和幅度後，可合理預期已高升的債券殖利率至少可先維持在穩定區間，此時增加債券的配置也為市場普遍的共識。雖然目前市場對於聯準會最後還會再升息幾次存在高度敏感性，導致震盪加劇，與其想要等待最佳的時機進場，不妨先做好投資組合配置，以投資級債為主並搭配精選的非投資級債之複合債型式可為現階段防禦中增取收益機會的核心債券選擇。

富蘭克林固定收益團隊表示，美國就業市場仍強勁，通膨可能不易快速回降至聯準會目標，預期今年通膨率將盤佔在3%~5%區間內，現階段採取短存續期間策略可降低殖利率驟升對持債的衝擊。債券類別部份，因應景氣走緩或甚至可能衰退情境，看好高品質公債、投資級企業債或抵押債的防禦表現，至於非投資級債則須留意企業債息成本驟升、經濟衰退可能性不利經營的衝擊，所幸美國企業的財務體質已較過去危機時期紮實，藉由精選標的仍能找到相當好的投資機會。

※本文提及之經濟走勢不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。

國際匯市

市場回顧：聯準會主席鮑爾再放鷹，美元走高；中國GDP目標低於預期，人民幣走跌。

近日美國ADP非農就業報告、JOLTs職位空缺等數據均優於預期，而初領和續領失業金人數略不如預期，但整體仍反映美國就業市場依然強勁，與此同時，聯準會主席鮑爾稱進一步升息是適當的，已準備好加快升息腳步，終點利率可能高於先前的預估，此鷹派言論也帶動美元上揚0.7%。而在聯準會立場更加鷹派下，歐元近週下跌0.51%，不過，由於歐洲央行(ECB)首席經濟學家連恩(Philip Lane)、官員霍茲曼(Robert Holzmann)均認為應持續升息，後者甚至支持在未來4次會議都升息2碼和加快縮表進度，鷹派的歐洲央行仍限制了歐元部分跌勢，貶值幅度少於英鎊的-0.92%。日圓近週小貶0.21%，日本參眾兩院通過了日本央行(BoJ)總裁植田和男的人事案，人事的進一步確認提振了日圓。人民幣、離岸人民幣近週下跌0.88%、1.18%，中國政府將2023全年GDP目標設定在「5%左右」，但市場認為此目標不夠積極，後續可能不會再推出大規模刺激，拖累人民幣表現，並波及至商品貨幣，澳幣重貶2.66%，澳幣還受到澳洲央行(RBA)稱可能接近適當暫停升息之鴿派訊息影響，而南非幣則下跌2.35%，南非幣的經濟和政治風暴也是影響因素，首先，南非4Q22 GDP季減1.3%，低於預期，在國有電力公司Eskom輪流限電下，經濟可能進一步走軟，此外，南非總統拉馬福薩(Cyril Ramaphosa)先前因「農場門」而陷入貪腐疑雲，本週南非稅務機關發現拉馬福薩藏在農場的美元現金並非其所聲稱是蘇丹商人購買水牛時所支付的款項，此一消息拖累南非幣重挫，因市場擔憂南非政治不確定性可能再次升溫。相較之下，巴西里拉、智利披索、哥倫比亞披索等拉美貨幣表現穩健，近週上漲0.62%、0.98%、0.82%，分析認為這是因為拉美的高利率和低波動性使當地貨幣能擺脫聯準會主席鮑爾鷹派言論的衝擊，不過，墨西哥披索仍下跌2.25%，因墨西哥2月CPI、核心CPI均低於預期，減輕了墨西哥央行持續升息的壓力。(彭博資訊，截至2022/3/9)

未來兩周觀察變數

歐洲央行(ECB)會議：3/16(四)開會，預計將升息2碼至3%，需留意總裁拉加德(Christine Lagarde)對經濟、就業市場、通膨、利率前景的看法，並從中尋找歐洲央行未來升息路徑的線索。

經濟數據：美國2月CPI、PPI、零售銷售、工業生產、營建許可、新屋開工；英國2月失業金申請人數；英國1月三個月ILO失業率和平均薪資；歐元區2月CPI終值；歐元區2月工業生產。

投資建議：美國通膨持續降溫，聯準會升息步伐的變化將牽動美元表現。

富蘭克林證券投顧表示，在美國就業市場仍保持強勁下，薪資持續面臨上揚壓力，加以服務業景氣維持高檔也可能使服務業通膨更難以下滑，這些因素均會導致美國通膨降溫速度低於預期，基此，聯準會主席鮑爾已表態可加快升息腳步，終點利率甚至可能高於先前的預估，此一鷹派基調也使市場再次修正利率路徑預估，芝商所FedWatch工具顯示，市場認為聯準會將在3月升息2碼，5月、6月各升息1碼，終點利率上修至5. 5-5.75%，而這可能進一步推升美元，預計區間將落在103-108。近期歐洲天然氣價格在暖冬影響下而維持弱勢，加強了歐洲經濟可望持續復甦的預期，加以歐洲央行(ECB)仍認為高通膨壓力仍存，包含總裁拉加德(Christine Lagarde)在內的官員仍認為需持續升息，此外，歐洲央行也正式啟動了量化緊縮(QT)進程，此將有助繼續支撐歐元，不過，美元短線上出現回升可能使歐元面臨上檔壓力，預計歐元將落在1.04-1.09區間。雖英國央行(BoE)上調了2023、2024兩年的GDP預估，但也認為英國的通膨可能已經觸頂，基準利率也愈來愈接近高峰，英國央行(BoE)總裁貝利(Andrew Bailey)甚至提及可能不需要進一步升息，因此在貨幣政策立場略微轉鴿下，英鎊可能面臨壓力，預計英鎊將落在1.16-1.21區間。日本國會已經通過植田和男為下任日本央行(BoJ)總裁的任命提案，而根據他過往的言論，市場認為植田和男可能不會急於退出寬鬆貨幣政策，短期內日圓的升勢可能暫歇，預計將落在134-140區間，但仍需留意「新官上任三把火」的可能性，不排除未來仍有調整殖利率曲線控制(YCC)措施或修改前瞻指引的可能，進而對日圓產生重大影響。

※本文提及之經濟走勢不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。

天然資源與黃金

市場回顧：聯準會緊縮政策擔憂壓抑油價回落

美國聯準會主席於國會發表的鷹派證詞加劇經濟衰退與需求放緩擔憂，加以中國進出口貿易數據不佳，且政府工作報告將今年度的經濟成長率目標設定在5%左右、略偏謹慎，不利市場信心，美國原油庫存在連續10週都呈現上升後終見下滑，但未能對於油價走勢形成支撐，油價歷經先前一週漲勢後再度回落，總計西德州近月原油期貨價格週線下跌4.97%。依據美國能源資訊局數據顯示，截至2023/03/03為止一週，美國原油庫存意外減少170萬桶，汽油庫存減少110萬桶，蒸餾油庫存增加10萬桶。基本金屬部分，對於中國經濟與需求復甦的樂觀預期降溫，而對聯準會緊縮政策擔憂則有所增溫，壓抑銅等基本金屬價格走弱，倫敦金屬交易所三個月期銅價格下跌1.45%，CRB商品價格指數週線下跌3.78%。

聯準會主席鮑爾在國會聽證會上指出，由於通膨仍遠高於2%目標，就業市場也保持緊張，預計進一步升息是適當的，聯準會也已準備好加快升息腳步，鷹派立場帶動美元走揚，也拖累近週黃金期貨價格下跌1%至1834.6美元，富時黃金礦脈指數下跌5.57%，不過，由於美國加密貨幣友善銀行Silvergate和業務以矽谷新創公司為主的矽谷銀行相繼暴雷，打擊投資人信心，美債殖利率回落，避險資金部分流向黃金，也限制了黃金期貨的跌勢整體彭博資訊美元計價，統計期間為3/6-3/9，含股利及價格變動)

未來一周觀察變數

原油與成品油供需狀況、中國需求回升狀況、OPEC+產量動向

投資建議：油價可望受供需面因素支撐、能源類股具評價面優勢，審慎佈局

富蘭克林證券投顧表示，經濟衰退影響需求前景的擔憂可能持續影響油價表現，然而中國經濟重啟的速度較預期更快、需求回升前景可期，亞太各國開放邊境也將推升航空用油增加，應將支撐原油需求成長，另一方面，OPEC+持續享受定價權帶來的高油價與高利潤益處，減產支撐價格意願明顯，且俄烏地緣政治因素導致供給中斷的風險未除，預期2023年石油供需狀況仍相對緊繃，預期油價在下有撐上有壓的情況下，仍將維持區間整理走勢。國際能源署預估今年上半年全球石油供應將超過需求，但隨著需求反彈、中國經濟復甦動能增強、俄羅斯部分產量受到抑制，供需狀況可能很快轉為供不應求，美銀美林證券也認為，在亞洲需求反彈、非OPEC國家生產成長放緩以及OPEC+收緊過剩供應的情況下，2023 年全球石油平衡應保持緊繃。就能源股而言，能源類股自由現金流量充沛，資產品質顯著提升，也將增加發放股利、買回庫藏股等股東友善政策，有利能源股偏低的評價水準獲得提升。

富蘭克林證券投顧表示，數據顯示美國就業市場仍穩健，也讓內需力道更具韌性，此外，美國通膨也可能較市場預期的更具黏性，下滑速度出現減慢跡象，這些因素均可能使聯準會需持續升息，並將利率維持在高水位更長時間，因此短線上金價可能承壓，然而，聯準會貨幣政策立場若仍維持鷹派，可能使經濟衰退擔憂再次重燃，進而吸引避險資金回籠黃金，預計金價下檔也應有撐，可留意1800美元大關的支撐力道，一旦跌破1800美元價位，金價可能再次引發新一波跌勢，不過，如果未來美國通膨仍持續放緩，主要央行貨幣政策仍可望逐漸轉鴿，並有助催生黃金中期上升行情，欲進場者建議可用少量資金或定期定額介入黃金，惟搶短的投資人應以「打帶跑」戰術操作黃金，並隨時留意出場時機，可在獲利超過5-10%時伺機獲利了結以守住資金。

※本文提及之經濟走勢不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。

二、未來一週重要觀察指標

資料來源：彭博資訊，富蘭克林證券投顧整理。

資料來源：富蘭克林證券投顧整理，單位：除特別註明之外均為美元，時間以當地時間為準。

資料來源：彭博資訊。

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