富蘭克林證券投顧全球市場回顧與展望

一、主要區域股債市回顧與展望

二、未來一週重要觀察指標

資料來源：彭博資訊，含股利，截至2023/02/03。波動風險為過去1年月報酬率之年化標準差，截至2022/12/31。投資級債、非投資級債、複合債及新興債採彭博債券指數，伊斯蘭債採道瓊債券指數，其餘均採富時債券指數，除新興債換算為美元計價外，其餘指數皆以原幣計價，截至2023/02/03。

一、主要區域股債市回顧與展望

‧美國股市

市場回顧：聯準會放緩升息至一碼，美股週線漲多跌少

聯準會宣布將聯邦基金利率調升一碼至4.5%~4.75%，主席鮑爾重申將進一步升息且預計2023年不會降息，但稱通膨已有所緩和，輔以第四季雇用成本指數漲幅放緩，市場樂觀期待緊縮週期或近尾聲，Meta平台財報公布後股價大漲帶動市場樂觀情緒，激勵美股上揚，儘管一月非農就業報告遠超出預期重燃聯準會持續升息的擔憂拖累股市回落，但美股四大指數除道指翻黑外，其餘三大指數週線仍收高。經濟數據較預期強勁：第四季雇用成本升幅放緩至1%，不過，一月非農就業人口增加51.7萬人，遠超出預期的18.8萬人，失業率創53年低點，自3.5%降至3.4%，平均時薪年增4.4%，2022年12月JOLTS職位空缺數意外上升至1101.2萬，創五個月新高，一月ISM服務業指數自49.2回升至55.2，優於預估且創2020年中以來最大升幅，惟ISM製造業指數自48.4降至47.4， 為2020年五月以來新低，一月經濟諮詢委員會消費者信心指數意外降至107.1。

史坦普500十一大類股漲多跌少，能源類股以5.9%跌幅居末，通訊服務及科技類股漲幅領先。Meta平台今年將實施更嚴格的成本控制且宣布400億美元的股票回購計畫，該股大漲近23%，Alphabet第四季財報遜於預期，廣告收入年減3.6%雖壓抑股價，但週線仍上揚5.4%，通訊服務類股收高5.3%；科技類股上漲3.8%，半導體股超微第四季財報超出預期，資料中心業務銷售協助抵消PC晶片需求下滑的影響，儘管本季營收預估較去年同期下滑一成，但股價仍大漲14%，蘋果第四季營收年減5.5%，為2019年來首見下滑，其中iPhone營收跌逾8%，不過，執行長庫克表示若非供應問題，iPhone營收可望成長，隨著中國經濟重新開放，預估需求將更為強勁，蘋果股價收高5.9%；星巴克受中國市場疲軟拖累上季業績不如預估，股價收低4.3%，麥當勞第四季度營業利潤率和2023年展望低於預期，股價下跌3%，福特汽車第四季淨利驟減90%且展望保守壓抑股價，亞馬遜第四季業績略優於預期，雲端服務AWS營收雖年增20%，但較第三季27.5%的增幅放緩，今年第一季營收預測不如預估拖累股價拉回，但週線仍收高1.1%，通用汽車挾財報利多上漲8.4%，特斯拉續揚6.8%，帶動消費耐久財類股漲逾2.2%；反觀埃克森美孚全年獲利雖創歷史新高，然油價下跌拖累能源類股收低5.9%；就業報告強勁重燃持續升息擔憂，拖累公用事業類股收低1.5%；醫療器材和設備製造商史賽克2023年獲利預測超出預期，股價漲逾11%，生技股Regeneron及吉利德科學挾財報利多上揚，惟Amgen第四季財報優於預期但2023年財測遜於預估拖累股價下跌3.3%，美國政府提議的優惠醫療保險報銷費率低於預期拖累聯合健康集團下跌2.9%，嬌生利用破產來解決有關其爽身粉致癌的訴訟策略被聯邦上訴法院駁回，嬌生下跌2.2%，默克藥廠2023年獲利預測不如預估，禮來上季獲利年增12%，但糖尿病藥物收入低於預期，兩者週線收黑，壓抑醫療類股小跌0.1%(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數下跌0.15%，史坦普500指數上漲1.64%，那斯達克指數上漲3.33%，費城半導體指數上漲4.70%，羅素2000指數上漲3.90%，那斯達克生技指數下跌0.94%(彭博，統計期間為1/30~2/3，含股利及價格變動)

未來一周觀察變數

• 經濟數據：12月貿易收支、2月密西根大學消費者信心指數初值，聯準會主席鮑爾及官員談話。

• 國情咨文：2/7美國總統拜登發表國情咨文，預計將提及中國及俄羅斯所構成的挑戰。

• 企業財報：彭博資訊統計未來一週共94家史坦普500企業將公布財報。

投資建議：美股多元化佈局、應對市場波動

美股2023年以來反映經濟軟著陸及升息週期或近尾聲的期待而上揚，儘管強勁的一月非農就業數據再度引發持續升息的擔憂而打壓市場情緒，然累積今年以來史坦普500指數上漲7.86%，突破200日均線並升至逾五個月高點，那斯達克指數上漲近15%，連五週上揚(彭博資訊，原幣總報酬至2/3止)。根據芝商所FedWatch顯示(2/3)，就業數據公布後市場預估三月及五月會議將再各升息一碼後維持利率不變，然仍預估11月可能降息。就基本面來看，市場持續下修美國企業獲利預測，根據Factset(2/3)統計，50%已公布財報的史坦普500企業中，獲利及營收優於預期的比例分別為70%及61%，低於過去五年及十年平均，史坦普500企業2022年第四季獲利預估減少5.3%，較2022年12月底預估減少3.2%進一步下修，為2020年第三季以來首見獲利下滑，十一大產業中四個產業包括能源(57.7%)、工業(36.8%)、不動產(10.2%)及公用事業(1.7%)類股獲利預估將成長，反觀通訊服務(-25.2%)、原物料(-24.8%)、消費耐久財(-22.6%)類股獲利降幅最大，科技類股獲利預估下滑10.6%，放眼2023年，史坦普500企業獲利預估成長3.0%，自2022年12月底預估成長4.9%下修，2023年第一季及第二季獲利預估將分別下滑4.2%及2.9%，於下半年恢復成長。

富蘭克林坦伯頓基金集團旗下凱利投資投資長史考特•葛拉瑟認為，市場預期聯準會可能在2023年晚些時候降息的假設過於樂觀，因為服務與薪資通膨下降的速度將比市場預期的要慢，且市場尚未完全反映經濟可能出現衰退而導致獲利下降的風險，然而，股市一般會領先經濟及獲利觸底，隨著市場已開始逐漸消化更為低迷的前景、企業開始下修獲利成長，市場錯置將帶來投資機會。富蘭克林證券投顧表示，鑑於景氣下行且企業獲利預測呈現下修趨勢，美股震盪風險仍大，建議投資組合以美國平衡型基金為核心，並增持債券型基金做為防禦配置，股市建議採取多元配置網羅輪動契機，包括具備抗景氣循環、通膨轉嫁機制和受惠低碳經濟轉型趨勢的基礎建設及公用事業產業，以及精選高品質龍頭股的美國股利成長型股票基金，並透過長期定期定額策略參與生技及科技產業創新商機。

‧歐洲股市

市場回顧：鷹歐未如預期鷹派，加上歐洲經濟仍持穩，帶動歐股上漲。

儘管美國強勁的就業和服務業數據讓投資人擔憂聯準會可能仍需維持鷹派，但英國央行(BoE)、歐洲央行(ECB)在本次會議上均釋出了不那麼鷹派的訊息，加上歐元區綜合PMI表現佳，顯示歐洲經濟仍穩健，仍支撐了歐股表現，近週道瓊歐洲600指數上漲1.4%，MSCI歐洲指數上漲1.34%，汽車、科技股領漲。

近一週經濟數據：英國1月S&P Global綜合PMI終值為48.5，高於預期；歐元區4Q22 GDP初值季增0.1%，高於預期的1.8%；歐元區1月S&P Global綜合PMI終值為50.3，高於預期；歐元區12月失業率為6.6%，不如預期；歐元區1月CPI月減0.4%，年增8.5%，均低於預期；德國4Q22 GDP初值季減0.2%，低於預期；德國1月失業人口減少1.5萬人，優於預期；法國4Q22 GDP初值季增0.1%，低於預期；法國1月CPI初值月增0.4%，年增6%，均低於預期；義大利1月CPI初值月增0.2%，高於預期，年增10.1%，符合預期；西班牙1月CPI初值月減0.3%，年增5.8%，均高於預期。

未來一周觀察變數

•經濟數據：英國4Q22 GDP；歐元區12月零售銷售；德國12月工業生產；德國12月CPI終值。

投資建議：歐元區經濟展現韌性，歐股展望轉趨樂觀

歐股財報表現：根據Refinitiv資料(截至1/31)，目前有40家道瓊歐洲 600企業公布第四季獲利，55%優於預期，有63家企業公布第四季營收，65.1%優於預期，下週將有58家企業公布財報。接受Refinitiv的分析師們預估第四季整體企業獲利成長7.3%，以金融股獲利成長38.3最高，其次為循環性消費品、能源，預估獲利成長31%、27.6%，原物料、公用事業、房地產將分別負成長59.4%、29.4%、23.4%；預估第四季整體企業營收成長1%中，以非循環性消費品、循環性消費品股成長23.6%、12.2%領先。

富蘭克林證券投顧表示，自2022年底以來，更具彈性的經濟表現、天然氣價格大幅下跌、中國提前重新開放帶來了利基，高盛(1/10)已不再預期歐元區將陷入衰退，儘管預期4Q22歐元區GDP仍將萎縮0.2%，但2023年將恢復成長，1Q23、2Q23、3Q23、4Q23 GDP將分別季增0.1%、0.1%、0.2%、0.4%，縱觀歐洲各國，德國和義大利(更依賴能源密集型工業活動)的經濟仍將弱於法國和西班牙(能源來源更多樣化，服務業密集度相對較高)。在通膨方面，高盛認為歐元區通膨已經越過峰值，歐元區整體通膨可望將在2023年降至3.25%，但預計歐洲央行(ECB)仍將在2月、3月升息2碼，並於5月升息1碼至終點利率的3.25%，此外，歐洲央行還將在1Q23末開始量化緊縮(QT)，預計2023年3-6月每月將縮表150億歐元，若隨後又於6月完全停止再投資，則預計2023全年歐洲央行將縮減近1800億歐元的資產。

在英國，鑒於持續的高通膨、抵押貸款利率上升、勞動供給結構性逆風，高盛(1/10)預計2023年英國GDP將萎縮0.7%，與此同時，儘管英國的核心通膨也已經越過高峰，但1H23英國通膨壓力仍將存在黏性，英國央行(ECB)將持續升息，分別於2月、3月、5月升息2碼、1碼、1碼，使終點利率達到4.5%。

在暖冬的影響下，歐洲天然氣價格下跌是一個重大的正面因素，此外，中國經濟重啟也提供了額外的支撐，高盛(1/6)將英國股市未來3個月、6個月、12個月目標價分別上調至7300、7300、8100，潛在表現為-4.5%、0.7%、6%，而道瓊歐洲600指數未來3個月、6個月、12個月目標價分別上調至420、440、465，潛在表現為-4.4%、0.1%、5.8%。而在題材上歐股也有部分亮點，首先，歐洲能源股的自由現金流量(FCF)收益率在各大類股中最高，加上中國重新開放、大宗商品稀缺，能源、原物料類股可望受惠，其次，歐洲央行升息將有助改善銀行股財報表現，摩根士丹利(9/15)便以評價低廉、獲利具彈性為由將歐洲銀行股的評等調升級至「增持」，此外，隨俄烏戰爭使歐洲各國擴大國防支出、歐盟的「RepowerEU」計畫上路，歐洲國防、綠能等具題材加持的類股可望受惠較多。

•全球新興股市

市場回顧：聯準會主席放鴿，然受獲利了結賣壓影響，新興股市跌多漲少

聯準會利率會議如期升息一碼、主席鮑爾坦言通膨趨緩，提振市場買氣，惟美國週五公布強勁的就業報告重燃升息擔憂，部分股市也面臨短線漲多賣壓，新興股市跌多漲少。

中國國務院常務會議要求持續抓實當前經濟社會發展工作、鞏固和拓展經濟運行回升勢頭，官方公佈一月製造業PMI由47.0回升至50.1、非製造業指數由41.6攀升至54.4，兩者皆為四個月來首度回升至擴張點之上，財新服務業PMI由48.0攀升至52.9、為五個月來首度回升至擴張點之上，僅財新製造業PMI雖由49.0上升至49.2，但仍為連續六個月處於擴張點之下，經濟數據普遍優於預期，加以春節假期期間消費旅遊暢旺，激勵陸股於春節假期後開市走揚，惟後續受獲利了結賣壓影響收斂漲幅，週線幾收於平盤。港股則明顯受短線漲多獲利了結賣壓拖累，由騰訊、阿里巴巴等科網股與中國平安、碧桂園等金融地產類股領跌下挫。南韓一月出口年增率惡化至-16.6%、遜於預期為連續四個月萎縮，去年12月工業生產年增率惡化至-7.3%、遜於預期，零售銷售年增率則放緩至6.7%，經濟數據偏弱，韓股主要由金融、金屬礦業類股領跌小幅收黑，晶片大廠SK海力士上季營運虧損1.7兆韓元，為十年來首見季度虧損，但預期下半年半導體產業市況可望好轉，海力士股價勉力收紅。印度財政部發佈新年度財政預算案，將擴大基礎建設支出並削減補貼支出同時調降個人所得稅，市場評估有助推動經濟成長，推動印股走揚，惟受作空機構興登堡狙擊的阿達尼集團股股價續挫。巴西1月IGPM通膨指標年增率下滑至3.79%、略低於預期，同期製造業PMI由44.2攀升至47.5，巴西央行利率會議如期維持基準Selic利率於13.75%不變，同時表示可能維持利率於六年高點水準更長一段時間，國際油價與鐵礦砂價格下跌衝擊巴西石油、淡水河谷等能源原物料類股走弱，領跌巴西股市收黑。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數下跌1.18%、摩根士丹利新興市場小型企業指數上漲2.00%、摩根士丹利亞洲不含日本指數下跌1.15%、摩根士丹利亞洲不含日本小型企業指數上漲2.49%、摩根士丹利拉丁美洲指數下跌2.97%、摩根士丹利東歐指數下跌0.69%。(彭博資訊美元計價，統計期間為1/30~2/3，含股利及價格變動)

未來一周觀察變數

•經濟數據：中國一月社會融資/貨幣供給M2、一月CPI/PPI，2/8印度央行利率會議(預期升息一碼)。

•其他：美國國務卿布林肯2/5~2/6訪中。

投資建議：新興市場成長動能具韌性，亞洲將為主要動力來源

富蘭克林證券投顧表示，新興市場成長動能具韌性，尤其基於近期防疫政策鬆綁經濟重啟，受壓抑的需求獲得釋放將推動中國2023年成長動能加速，春節期間消費與旅遊回升狀況與一月份PMI數據預示經濟前景改善可期，印度也可望保持於主要國家中成長動能最佳地位，而隨通膨高點已過，聯準會緊縮政策循環有望來到尾聲，包含美元走軟與股票風險溢酬下滑，皆為對新興市場有利因素。整體而言，通膨、戰爭或中國成長前景疑慮等已知的利空消息，對於市場產生的負面影響可能逐漸鈍化，但伴隨美元回軟與投資人轉向更高成長潛力市場，新興市場股票可望受惠資金回流效應推動2023年有所表現。

富蘭克林證券投顧表示，中國全面重啟經濟，觀察疫情已於多數城市達到頂峰，顯示中國經濟復甦將較預期更早開始，由於2022年大部分時間的嚴格封控持續時間較長，家計單位積累了大量的超額儲蓄，若消費信心能獲修復、被壓抑的需求釋放可能會更加強勁，進而支持中國經濟復甦，且隨著更多房地產支持措施推出以及鬆綁平台產業監管等總體經濟政策更傾向於促進經濟復甦，都將顯著提升消費者與企業投資信心，而這也是推動可持續性經濟復甦的關鍵因素。印度政府力促經濟成長，印度經濟體過往大規模的非正規經濟目前已有更大程度朝向正規發展，這進一步透過GST消費稅、所得稅的稅基擴大，讓政府獲得更多稅收，這也轉化為企業環境結構狀態的更大改善，印度成長前景佳國內資金動能旺盛，有助支撐印股表現。

•全球債市

市場回顧：美國強勁的就業報告澆息聯準會升息放緩的慶祝行情

成熟政府債市：富時全球債券指數一週上漲0.32%，聯準會宣布再升息一碼至4.5%~4.75%，聲明稿指出未來利率上調的程度將取決於包括貨幣政策緊縮的累積影響等因素，市場鴿派解讀緊縮週期可能接近尾聲。然而周五公佈的一月就業數據強勁超出預期，壓抑美國公債由紅翻黑而下跌0.05%，十年期公債殖利率震盪彈升2.11點至3.5246%。歐洲公債亦受波及而收斂漲幅至0.65%，歐洲央行調升存款利率兩碼至2.5%、對未來升息路徑的鷹派立場略微減弱。英國央行則再升息兩碼至4%，英國公債漲1.72%。(彭博資訊，截至2/3)

新興債市：彭博新興國家美元主權債指數上漲0.52%、當地公債指數(換成美元)上漲0.58%、富時波灣債市指數上漲0.65%、道瓊伊斯蘭債指數上漲0.43%。聯準會僅再升息一碼的熱絡氣氛被美國一月強勁就業報告澆冷水，各新興債市漲幅收斂。資金流入高殖利率的債市資產，如厄瓜多美元主權債再漲3.33%領先。印度政府公佈下個財年的融資規模低於預期，印度公債上漲0.50%。巴西央行維持利率於13.75%不變，並表示可能維持此高利率更長一段時間，但此緊縮政策遭總統盧拉質疑，巴西公債下跌0.53%。整體而言，投資人風險趨避情緒紓解，摩根大通新興國家美元主權債利差下降9點至357基本點。(彭博資訊，截至2/3)

公司債市：美國投資級與非投資級債近週上漲0.3%及1%，歐洲投資級與非投資級債上漲0.59%及0.99%，美國短期(1-3年)公司債漲0.08%、長債(10年以上)漲0.47%，全球短期(1-3年)公司債漲0.14% 、長債漲0.52%。美歐英三大央行如預期升息1碼、2碼及2碼，鮑爾肯定通膨減緩有初步進展、英國央行也暗示升息近尾聲，美國十年債殖利率一度跌穿3.4%，不過1月非農就業人口暴增51.7萬、失業率繼續下探至3.4%，就業市場緊俏澆熄停止升息希望，殖利率回彈。經濟數據強勁加上軟著陸預期使美國投資級債中休閒娛樂債領漲、能源債表現亦優於大盤，非投資級債中低評級領漲、休閒與金融債表現強勁。利差方面，美國與歐洲非投資級債利差近週持續收窄28及24個基本點至385及436點，今年來已收窄約80點。(彭博資訊，彭博債券指數，截至2/3)。

投資建議：債市轉多趨勢明確，全球複合債型為核心配置

富蘭克林西方資產團隊表示，近期通膨與薪資成長速度皆已顯著減緩，且不論是零售銷售、製造業或是房市活動也都明顯下滑，預期未來通膨若能持續回落，在某個時點聯準會可望加速追趕通膨與經濟降溫的走向，目前市場對降息的預期或許過早，不過也反映出未來利率下行的機會更甚於攀揚，看好利差型債券的投資機會。富蘭克林固定收益團隊則認為，不同於過去長期低利的環境，目前央行的政策態度與市場都在學習調整面對價格風險，預期這將帶來市場波動，不過也為固定收益市場帶來新的契機，這最終將更依賴縝密的分析去尋找價值，而非ㄧ昧追逐較高的收益。展望2023年債市機會在於各類債券殖利率攀高後的未來收益空間擴大，雖然聯準會的緊縮立場不易於短期內改變。所幸隨著市場價格大多反應聯準會終點利率，債市轉多的趨勢明確，可先以美元計價的全球複合債型為核心配置，迎接債市多頭行情。

•國際匯市

市場回顧：美強勁就業報告抵銷鮑爾鴿派言論，美元走升，新興市場貨幣普遍承壓

本週是超級央行週，聯準會、歐洲央行(ECB)、英國央行(BoE)輪番上陣，也讓匯市震盪加劇，首先，聯準會升息1碼至4.5-4.75%，主席鮑爾提及了「通膨減緩(disinflation)」一詞，讓市場偏鴿解讀，一度帶動美元指數大跌，但隨後由跌轉漲，終場上漲1.04%，一方面是因英歐兩央行意外釋出較不鷹派的訊息，另方面是美國就業報告、ISM非製造業指數遠超預期，再次喚起投資人對聯準會可能需維持鷹派的擔憂。英國央行升息2碼，並上調2022、2023、2024年GDP，但提到通膨可能已經觸頂，基準利率也愈來愈接近高峰，讓市場鴿派解讀，拖累英鎊近週重挫2.63%。歐洲央行也升息2碼，重申3月將啟動量化寬鬆(QT)，認為利率仍需在潛在通膨壓力仍大下大幅上調，之後再評估貨幣政策的後續路徑，但此與總裁拉加德(Christine Lagarde)先前暗示將有3次升息2碼之行動的論述相比，鷹派立場略微減弱，拖累歐元下跌0.67%。日圓近週下跌1.01%，日本央行(BoJ)副總裁人選翁百合近日指出，有必要對貨幣政策進行調整，讓投資人持續期待日本央行可能調整超寬鬆貨幣政策立場，一度帶動日圓走升，但隨美元大幅反彈，日圓由紅翻黑。美元轉強也波及至新興貨幣，摩根大通(J.P. Morgan)新興市場貨幣指數近週下跌0.62%，其中，雖中國1月官方製造業和服務業PMI均高於預期且站上50榮枯線，顯示經濟活動正在回暖，但人民幣、離岸人民幣近週仍貶值0.68%、0.73%。巴西里拉近週下跌0.47%，儘管巴西央行總裁Roberto Campos Neto稱將繼續堅持高利率水準，直到通膨下滑趨勢得到鞏固為止，但總統盧拉(Luiz Inacio Lula da Silva)質疑巴西央行的緊縮貨幣政策，直呼沒有理由將基準利率維持在13.75%，這番言論也引發投資人對高利率對巴西里拉的提振效果將有限的擔憂，拖累巴西里拉。智利披索是少數上漲的新興貨幣，近週上漲1.32%，因智利12月經濟活動指數優於預期、智利央行總裁Rosanna Costa稱需要更多時間才能放鬆政策，此外，智利財政部宣布將在2月拍賣多達20億的美元，也推升了智利披索。(彭博資訊，截至2022/2/3)。

未來一周觀察變數

•經濟數據：美國2月密西根大學消費者信心；英國4Q22 GDP；歐元區12月零售銷售；德國12月工業生產；德國12月CPI終值。

投資建議：美國通膨持續降溫，聯準會升息步伐的變化將牽動美元表現。

富蘭克林證券投顧表示，隨美國CPI、薪資成長等數據出現下滑，這使聯準會對通膨的看法出現轉變，主席鮑爾提及「美國已經進入通膨減緩(disinflation)的過程」，讓市場更加確認通膨已經降溫，不過，在美國就業市場、服務業景氣數據維持強勁下，投資人預期聯準會可能仍需維持鷹派，從芝商所(CME)的FedWatch工具來看，市場認為聯準會將在3月、5月各升息1碼，終點利率為5-5.25%，相較先前預計3月再升息1碼後便停止升息的預期是更為鷹派，而這可能帶動美元在短線上出現反彈，預計區間落在100-105。近期歐洲天然氣價格在暖冬影響下而維持弱勢，加強了歐洲經濟可望持續的預期，事實上，近期歐洲的經濟數據和企業財報也普遍表現不俗，加以歐洲央行(ECB)仍認為高通膨壓力持續存在，包含總裁拉加德(Christine Lagarde)在內的官員仍普遍認為需持續升息，此外，歐洲央行也預告將在3月啟動量化緊縮(QT)，此將有助繼續支撐歐元，預計歐元將落在1.05-1.1區間。儘管英國央行(BoE)上調了今明兩年GDP預估，但也認為英國的通膨可能已經觸頂，基準利率也愈來愈接近高峰，因此在貨幣政策立場略微轉鴿下，英鎊可能面臨壓力，預計英鎊將落在1.18-1.24區間。在日本央行(BoJ)放寬10年公債殖利率波動幅度後，儘管其持續阻止投資人認為這是調整超寬鬆貨幣政策的開始，但市場仍認為此舉便是日本央行貨幣政策即將轉向的先行預兆，未來可能廢除殖利率曲線控制(YCC)措施、將「通膨2%目標」措辭變更為「2%左右」，進而對日圓造成重大影響，日圓可能在2023年走升，短線上則預計將落在128-134區間。

•天然資源與黃金

市場回顧：美國原油庫存連六週增加，油價連兩週收黑

OPEC+在產量政策上態度謹慎，聯合部長級監督委員會(JMMC)會議重申對產量協議的承諾，表示OPEC +應保持當前生產政策不變，不過美國能源資訊局數據顯示，截至2023/01/27為止一週，美國原油庫存增加410萬桶至2021年6月以來最高水準，為連續六週庫存增加且高於市場預期，汽油庫存則增加260萬桶，蒸餾油庫存增加230萬桶，美國原油庫存持續增加，掩蓋美國一月就業報告強勁的經濟數據，加以聯準會主席偏向鴿派的言論推動利率敏感的成長型資產重獲青睞，相對壓抑原油買盤意願，拖累油價延續先前一週的下跌走勢，總計西德州近月原油期貨價格週線下跌7.89%，來到一月初以來低點。基本金屬部分，銅價在攀抵去年六月以來高點價位後受漲多獲利了結賣壓拖累收黑，倫敦金屬交易所三個月期銅價格週線下跌3.06%，CRB商品價格指數週線下跌4.13%。

聯準會如預期升息1碼至4.5-4.75%，主席鮑爾提及了「通膨減緩(disinflation)過程已經展開」，一度刺激金價漲超1970美元關卡，但隨美國公布了意外強勁的就業報告和服務業景氣數據，投資人重新審視聯準會後續的升息路徑，預計聯準會可能仍需在3月、5月各升息1碼，屬於鷹派的升息基調，美元、美債殖利率回升，金價承壓，近週黃金期貨價格下跌3.12%至1876.6美元，跌破1900美元大關，富時黃金礦脈指數下跌4.85%。(彭博資訊美元計價，統計期間為1/30-2/3，含股利及價格變動)

未來一周觀察變數

原油與成品油供需狀況、中國需求回升狀況、OPEC+產量動向

投資建議：油價可望受供需面因素支撐、能源類股具評價面優勢，審慎佈局

富蘭克林證券投顧表示，經濟衰退影響需求前景的擔憂可能持續影響油價表現，但只要不陷入嚴重衰退，對於需求帶來的衝擊應相對可控，且中國經濟重啟的速度較預期更快，疫情高峰過後的需求回升前景可期，亞太各國逐步開放邊境也將推升航空用油增加，諸多因素將支撐原油需求成長，包含國際能源署、美國能源資訊局與OPEC三大機構皆預估2023年原油需求將較2022年增加逾百萬桶/日，顯示需求仍具韌性。OPEC+投資不足導致產能受限，多數成員國本就難以兌現產量目標，又持續享受定價權帶來的高油價與高利潤益處，減產支撐價格意願明顯，且俄烏地緣政治因素導致供給中斷的風險未除，預期2023年石油供需狀況仍相對緊繃，給予油價維持高檔區間整理的支撐。就能源股而言，能源類股自由現金流量充沛，資產品質顯著提升，也將增加發放股利、買回庫藏股等股東友善政策，有利能源股偏低的評價水準獲得提升。

富蘭克林證券投顧表示，美國通膨持續滑落，市場認為年內通膨有望持續降低，與此同時，美國薪資增幅也在降溫，同樣有助減輕美國的通膨壓力，惟目前的通膨水準可能仍未降至聯準會可接受的位置，加上美國公布了意外強勁的就業和服務業景氣數據，讓市場預期聯準會可能仍需維持鷹派立場，而金價本身也在近期大漲後面臨過熱疑慮，近日出現了獲利了結賣壓，然而，主要央行貨幣政策立場若繼續保持鷹派，仍可能持續加劇經濟衰退擔憂，進而可望刺激黃金避險需求，金價下檔也應有撐，此外，若未來主要央行貨幣政策隨通膨放緩而轉鴿，也有助催生黃金的中期上升行情，欲進場者建議以少量資金介入或定期定額介入，惟在聯準會仍處於升息週期下，金價的潛在壓力並非完全消散，搶短的投資人應以「打帶跑」策略操作黃金，並隨時留意出場時機，可在獲利超過5-10%時伺機獲利了結以守住資金。

二、未來一週重要觀察指標

資料來源：彭博資訊，富蘭克林證券投顧整理。

資料來源：富蘭克林證券投顧整理，單位：除特別註明之外均為美元，時間以當地時間為準。

資料來源：彭博資訊。