景順全球優選短期非投資等級債券基金十一月份經理人報告

十一月上半個月仍是聚焦在Trump Trade的行情上，在川普當選美國總統後，美國十年期公債殖利率一度急升至4.47%。然而，現階段在缺乏實際的關稅方案或相關措施的情境下，我們預期這波Trump Trade情緒將在年底前逐漸消退，而美債殖利率也在十一月下半月開始下降至4.20%，並推升多數債券指標單月呈現小漲。全球投資等級債與新興市場投資等級債，本月分別小漲0.3%與0.5%，而全球非投資等級債則上漲0.8%。從利率的短期展望來看，聯準會將政策利率調降所導致的下降因素，預期會與市場對川普政府可能加關稅或舉債等上升因素相抵銷，使得美債在4.1%與4.3%區間震盪。因此，各評級利差已在相對偏低的區間，短期債券收益將會以票息為主。

而在十二月初受到關注的南韓與巴西市場，本基金目前並未持有韓國的曝險，而投資團隊認為巴西所持有相關標的的違約風險並未上升，預期將持續持有。巴西政府自去年第三季以來，信評不斷被調升，主要是反映該國的經濟成長優於預期以及持續進行的財政改革，將能有效抵銷該國政府債務略高於同評級國家的事實，而我們所持有的標的在信評與價格上也都穩定，並未受到台灣本土新聞中有關政府債務偏高報導的影響。

11月份本基金(美元累積型)下跌約0.35%，其中0.46%正貢獻來自票息收益，其餘則是受到利率上升導致中天期的債券價格下跌所產生的負貢獻。在投組方面，由於偏貴的評價面與較為疲弱的美債利率走勢，因此在現金部位將暫時拉高，同時將持續減碼能源區塊的比重。在標的方面，預期將持續加碼美國內需相關的產業，以及可能會受惠於能源價格偏低而增加獲利表現的區塊，像是航空公司以及郵輪公司。在非投資等級債的部分則是持續避開一年內有部位到期、或是規模較小的發債機構，以降低當市場遇到景氣衰退時，而產生的流動性風險與信用風險。同時我們也避開信評較低的標的，以維持整體投組的信用品質。

十月份美國政府有陸續公布新的制裁名單，主要是針對軍火相關與俄羅斯境內的銀行，相關措施並不影響本基金的持債或相關部位。